事件：公司发布2023Q1 季报，2023 年Q1 实现营业收入194.30 亿元，同比+6.16%，归母净利润6.15 亿元，同比+131.11%，扣非归母净利润5.21亿元，同比+179.8%。实际业绩偏预告上限。

    　　分业务看：根据我们的拆分，结合公司各业务22 年表现，我们预计海信日立23Q1 实现双位数增长；白电内销实现大个位数增长；白电外销增速仍承压；三电业务保持相对稳定。

    　　利润端： 公司2023 年Q1 毛利率为21.12%，同比+2.59pct，净利率为5.36%，同比+2.24pct。公司2023 年Q1 销售、管理、研发、财务费用率分别为10.09%、2.66%、2.97%、-0.09%，同比-0.37、+0.35、+0.16、+0.11pct。利润率同比提升，费用率整体保持稳定。根据我们的拆分，预计公司23Q1 业绩弹性主要由以下因素带来：1）对比去年同期，原材料成本下行使海信日立净利率回归正常水平（14%-15%）；2）23Q1 白电业务同比22Q1 经营向好，同时公司在渠道结构、产品结构、供应链管理体系上持续优化，多措并举，产品盈利能力显著提升。

    　　投资建议：公司是央空领域龙头企业，近年来加速拓展热管理等新增长曲线。展望未来，央空业务随着地产在政策托底的背景下有望迎来修复；白电外需有望在通胀缓和背景下逐步企稳，而内销则随着疫情对线下消费场景影响减弱有望恢复需求；三电有望在23 年持续减亏。我们看好公司后续发展，根据23Q1 季报情况上调公司毛利率，预计23-25 年归母净利润为20.05/25.19/29.52 亿元（前值分别为17.7/23.1/28 亿元），对应PE 分别为17x/13.5x/11.5x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济尤其房地产市场波动风险；市场竞争风险；原材料价格大幅波动风险；汇率变动风险；三电整合进度不及预期风险