事件描述

    海信家电发布2023 年上半年业绩预告：2023 年上半年，公司预计实现归母净利润13.03~14.91亿元，同比+110.08%~+140.39% ；预计实现扣非归母净利润10.93~13.19 亿元，同比+155.21%~+208.15%；其中，2023 年二季度公司预计实现归母净利润6.88~8.76 亿元，同比+94.27%~+147.37%；预计实现扣非归母净利润5.72~7.98 亿元，同比+136.30%~+229.96%。

    事件评论

    冰洗领跑、家空提速，营收表现符合预期：我们预计公司Q2 营收或实现双位数增长，环比提速，具体来看：央空方面，预计海信日立Q2 营收端或实现接近双位数增长，公装表现或优于家装；家空方面，产业在线数据显示海信家空Q2 内/外销出货量分别同比+61%/+5%，我们预计Q2 营收或双位数增长，内销表现凸出，外销或有所承压；冰冷洗方面，产业在线数据显示海信冰箱4-5 月内/外销出货量分别同比+25%/+7%，我们预计Q2 营收增速或在20%以上，环比显著提速；三电公司方面，我们预计Q2 营收有望在汽车行业景气边际改善的基础上实现小幅增长；综上，预计海信家电Q2 营收或实现双位数增长，其中内销延续增长，外销增速有所改善，总体表现较为稳健，符合市场此前预期。

    盈利能力延续大幅改善趋势，超出市场预期：公司Q2 业绩端表现显著超出此前市场预期，分板块来看：央空方面，我们预计Q2 海信日立利润率延续Q1 趋势，从而带动央空板块净利润实现较快增长；家空方面，预计在成本红利、规模效应与供应链提效背景下，公司家空业务利润率环比大幅提升，贡献显著利润增量；冰冷洗方面，预计Q2 净利率保持Q1 趋势，逐渐向历史利润率中枢回归；三电公司方面，延续同比大幅减亏趋势，考虑到仍有研发投入，且新能源车相关订单仍需时间转化，预计整体仍有小幅亏损。综上，各个板块盈利能力皆有显著改善的背景下，海信家电Q2 业绩表现大幅超出市场此前预期。

    各项业务改善共振，经营上行刚刚开始：Q2 高频数据与公司经营成果表明，当前时点公司各项业务均处于改善阶段，共同推动公司盈利持续实现较优秀表现，经营上行周期或许只是刚刚开始。未来，央空业务是公司盈利增长的基本盘，预计在行业渗透率提速，以及公司扩品类、扩渠道的基础上有望保持双位数增长；家空、冰冷洗板块经营有望在降本增效、产品结构优化的基础上持续改善；三电公司有望在加大研发投入的基础上争取更多新能源车相关订单，随着订单逐步转为收入，业务结构改善，三电公司有望实现扭亏为盈，并贡献公司营收第二增长曲线；综上，公司未来三年仍有望保持较快速增长，前景可期。

    维持公司“买入”评级：公司当季营收端或实现双位数增长，其中央空板块增长稳健，冰冷洗板块增速领跑，家空板块延续双位数增长，三电小幅增长；盈利方面，在成本红利、格局优化、内部改善背景下，Q2 业绩实现高增，连续4 个季度财报超预期，“α”与“β”共振；展望未来，公司各项业务仍处于改善初期，经营上行周期或许只是刚刚开始，未来三年仍有望保持较快速增长。我们预计公司2023、2024 年分别实现业绩23.19、28.75亿元，对应PE 估值为14.72、11.87 倍，当前估值性价比突出，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    1、国内需求恢复不及预期；

    2、原材料成本上涨。