报告导读

    　　海信家电发布业绩预增公告。公司23H1 预计实现归母利润13.0 亿元~14.9 亿元，同比+110%~140%。对应到23Q2， 公司实现归母利润6.9 亿元~8.0 亿元， 同比+94%~147%。公司预告业绩超出我们的预期。

    　　投资要点

    　　成本低位+经营提效，预计盈利大幅改善

    　　1）家电铜、铝、塑料原材料价格23Q2 处于相对低位，公司利润增速对原材料价格变动的敏感度高，因此我们预计公司23Q2 毛利率同比改善。2）海信集团自成立中国区以来，渠道结构持续优化，公司自年初推行股权激励以来，重视精细化管理，预计费用率同比优化。

    　　空调内销亮眼，央空累计高增

    　　1）在热夏和渠道低库存加持下，23Q2 空调内销高景气，内销出货量同比+30%。当下空调竞争格局缓和，海信空调持续发力，23Q2 公司空调内销出货量同比+45%，大幅跑赢行业增速。2）受海外通胀和消费景气度较低影响，海信空调外销出货量同比+5%，外销增幅不及内销。3）23H1 房地产竣工表现良好，1-5 月住宅竣工面积同比+18%，1-5 月海信日立销售额同比+18%，与央空行业表现基本相当。

    　　盈利预测及估值

    　　我们预计公司 2023-2025 年收入为819/880/947 亿元，对应增速为10%/8%/8%；归母净利润为25/30/35 亿元，对应增速为74%/22%/15%，对应EPS 分别为1.83/2.23/2.57元，对应当前股价 PE 分别为14x/11x/10x。

    　　风险提示

    　　原材料价格上行；需求不及预期；市场竞争加剧