事件：公司发布2023 年半年报。公司2023H1 实现营业收入429.44 亿元，同比增长12.10%；实现归母净利润14.98 亿元，同比增长141.45%。其中，2023Q2 单季营业收入为235.13 亿元，同比增长17.55%；归母净利润为8.82 亿元，同比增长149.23%。

    　　收入稳健增长，各品类表现优秀。收入端稳健增长受益于：1）内销延续增长，外销恢复增长；2）央空及家空延续增长，冰洗增速较快。分品类看：

    　　2023H1 公司的空调/冰洗/三电收入分别同比+11.68%/+11.12%/+3.3%。

    　　其中，中央空调业务收入同增12.5%，净利润同增25.5%，在国内多联机市场保持份额20%以上龙头地位；家空业务收入同增10.75%。分区域看：

    　　2023H1 公司境内/境外业务收入分别同比+18.45%/-0.59%，境外收入占比达33.15%。公司外销各细分品类高速增长，2023H1 中央空调自有品牌/热泵/ 洗衣机/ 厨电/ 轻型商用家空收入分别增长42%/106%/57.9%/128.2%/21%。

    　　盈利能力持续改善，业绩突破此前预告。利润端高增受益于：1）原材料价格下降红利；2）冰洗和家空产品结构优化；3）供应链体系不断优化。毛利率：2023Q2 同比提升1.96pct 至21.87%。23H1 空调/冰洗毛利率同增4.14/1.8pct。费率端：2023Q2 销售/管理/研发/财务费率为10.77%/2.16%/2.84%/-1.14%，同比变动

    　　0.04pct/-0.01pct/0.07pct/-0.99pct，费用管理能力较强。财务费率变动主要系汇兑收益增加所致。净利率：2023Q2 净利率同比变动2.18pct 至6.14%。

    　　细分品类营业利润率：2023H1 央空/家空/冰洗营业利润率分别为18.96%/4.02%/3.45%，同增2.4/3.87/3.09pct。

    　　展望全年，我们认为公司业绩释放无忧。海信家电于今年年初推出2022 年A 股股权激励和员工持股计划。激励对象全面覆盖高管、中层管理人员及核心骨干，考核目标适中，更彰显公司稳定经营及进一步理顺治理机制的决心。

    　　我们认为全年看公司的收入端具备经营韧性，盈利能力持续改善，央空盈利有望恢复正常水平，家空业务扭亏，汽车业务有望盈亏平衡，冰洗业务有望保持稳定利润率。

    　　盈利预测与投资建议。考虑到公司Q2 业绩高增，净利率环比持续改善，我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润25.4/29.7/33.9 亿元，同比增长77.0%/16.9%/14.2%，维持“增持”评级。

    　　风险提示：地产放松不及预期，员工持股及股权激励计划推进不及预期，消费复苏不及预期。