本报告导读：

    　　公司2023H1 业绩超预期，内销全品类收入复苏，盈利能力显著增强，后续业绩提升弹性更加显著

    　　投资要点：

    　　投资建议业 绩超预期，上调盈利预测。2023H1 业绩超预期，多重改善下公司盈利能力有望以超预期速度修复提升，因此上调公司2023-2025 年EPS 至1.84/2.33/2.83 元（原1.49/1.89/2.38 元），增速为78%/27%/21%；维持目标价29.76 元，对应2023 年16.2xPE。

    　　2023Q2 业绩超预期，超预告上限。公司2023 年上半年实现营业收入429.44 亿元，同比+12.1%，归母净利润14.98 亿元，同比+141.5%；其中2023Q2 实现营业收入235.13 亿元，同比+17.6%，归母净利润8.82 亿元，同比+149.2%。

    　　内销全维度复苏，外销加速回正。2023 上半年内销主营业务收入244.7 亿元，同比+18.5%；外销142.4 亿元，同比-0.6%。伴随更加积极的产品推新，2023H1 海信系品牌在传统白电品类均实现份额与均价的提升。2023 年借助日立优势品牌协同导流以及新增白电直营门店的举措都为家空业务带来了明显的改善，2023H1 公司专卖店数量新增近千家，规模同比提升25%。

    　　盈利端效率提升速度超预期。2023 年上半年公司毛利率/净利率分别同比+2.28/+2.23pct。我们认为除了原材料、海运价格等外部环境改善外，更为显著的盈利改善来自规模效应、结构升级与供应链管理效率的优化。同时海外业务长期被诟病的盈利能力偏弱情况预计也得以显著修复。

    　　风险提示：原材料价格波动、地产复苏不及预期