二季度收入表现强劲，盈利持续大幅提升。公司2023 年上半年实现营收429.4 亿/+12.1%，归母净利润15.0 亿/+141.5%，扣非归母净利润12.6 亿/+195.1%。其中Q2 收入235.1 亿/+17.5%，归母净利润8.8 亿/+149.2%，扣非归母净利润7.4 亿/+206.9%。公司Q2 收入增长环比明显提速，H1 归母净利润超出公司此前预告的14.9 亿的上限，盈利持续实现大幅提升。

    　　空调业务增长良好，盈利实现提升。2023H1 公司暖通空调收入增长11.7%至211.6亿，毛利率提升4.1pct至29.0%。其中海信日立收入增长12.5%至113.0亿，净利率提升1.5pct 至14.3%。家空表现也较为不错，奥维云网数据显示，公司家用空调线上线下分别增长66.7%和16.6%，增速均显著高于行业。

    　　洗衣机、厨电业务高速增长。1）公司H1 洗衣机全球销量增长34.5%（产业在线数据），出口收入同比增长57.9%。2）厨电业务规模增长42%，其中出口额增长128.2%。3）冰箱业务内销通过产品升级及差异化实现市占率提升，外销预计Q2 实现快速恢复。H1 公司冰洗业务收入增长11.1%至115.9 亿。

    　　三电新签订单翻倍增长，亏损大幅收窄。公司入主三电后，持续推动电动压缩机及热管理系统的升级和技术突破，大力开拓新客户。H1 三电新签订单同比增长106%，收入增长3.3%至45.1 亿元（日元口径增长6.2%），归母净利润由2022H1 的亏损19 亿日元收窄至亏损3 亿日元（约人民币1500 万元）。

    　　毛利率持续提升，费率稳定盈利高增。公司Q2 毛利率同比+2.0pct 至21.9%，预计一方面受益于原材料等成本下降，另一方面，公司采取优化供应商、协同采购等诸多措施提升供应链效率，并通过智能化提升生产效率。公司费用率基本稳定，Q2 期间费用率同比-0.9pct 至14.6%，变动主要来源于汇率变动带来的汇兑收益。H1 公司实现汇兑收益3.4 亿，同比增长279.9%。公司Q2 归母净利率同比提升2.0%至3.8%，盈利能力实现大幅改善。

    　　风险提示：白电盈利能力改善不及预期；三电整合及扭亏进度不及预期；行业竞争加剧；汇率大幅波动；原材料价格大幅上涨。

    　　投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。

    　　考虑到Q2 白电行业内外销需求表现均较为强劲且公司上半年受益于原材料成本下降、内部降本增效等带来盈利能力的较好改善，上调盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润25.0/28.2/30.7 亿元（前值为22.7/25.8/28.9亿），同比+74%/+13%/+9%，对应PE=14/12/11x，维持“买入”评级。