盈利增长超业绩预告，家空+冰洗改善明显，维持“买入”评级2023H1 公司实现营收429.4 亿元(+12.1%)，归母净利润15 亿元(+141.5%)，单Q2 营收235.1 亿元(+17.5%)，归母净利润8.8 亿元(+149.2%)。公司盈利能力修复速度高于预期，我们上调盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为25.3/31.6/39.2亿元（原值为16.5/19.6/22.1 亿元），对应EPS 为1.8/2.3/2.8 元，当前股价对应PE13.8/11.0/8.9 倍，看好家空和冰洗业务盈利能力持续修复，维持“买入”评级。

    家空内销实现较快增长，冰洗外销拖累解除+去库存结束拉动增长央空业务2023H1 营收同比+12.5%，利润同比+22.5%，增长主系（1）积极拓展多元化业务，其中基建工程业务的水机产品、新风、热泵、天氟地水、天水地水等新品类表现较好。（2）自有品牌外销拓展良好。（3）疫情影响消退。分品牌看，增速预计日立＜约克＜海信。家空业务营收预计同比+10%，其中内销预计同比+30%，增长主系（1）新品璀璨系列竞争力提升。（2）渠道端复用商空渠道，同时挑选区域重点开发。冰洗业务2023H1 营收115.9 亿元（+11.1%），Q2 增长提速，预计内销主系结构提升和空白区域增量拉动，外销源于冰箱召回亏损及同期高库存所致，恢复趋势显现。华域三电2023H1 营收45.1 亿元（+3.3%），新签单规模同比+106%。报告期内公司获取了热管理系统订单，系统商转型持续进行，同时完成了双层流空调箱、新一代水加热器等核心零部件自产，优化了系统成本。

    家空品类毛利率提升幅度超预期，看好外销及降本持续拉动净利率回暖2023Q2 公司毛利率为21.9%(+2pct)，分产品看，2023H1 公司空调业务毛利率为29.0%（+4.1pct），冰洗业务毛利率为18.1%（+1.8pct），铜铝等原材料价格下行、冰箱召回事件影响逐渐消除、东南亚OBM 业务良好发展等因素共振带动外销盈利能力提振。2023Q2 期间费用率14.6%(-0.9pct)，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为10.8%/2.2%/2.8%/-1.1%，同比分别0/0/+0.1/-1pct，预计随着公司积极推进数字化改造、供应链优化、制造效率提升并引入新技术、新材料下，费率端仍有下行空间。综合影响下2023Q2 净利率为6.1%(+2.2pct)，盈利能力持续优化。

    风险提示：原材料价格风险、外销恢复不及预期、内销盈利能力下行等。