事件：

    　　公司发布2023 半年年报：23H1 公司实现营收429 亿元，YoY+12%；归母净利润15 亿元，YoY+141%；其中23Q2 实现营收235 亿元，YoY+18%；归母净利润8.8亿元，YoY+149%。因空调高景气和原材料红利，公司23Q2 业绩超预期。

    　　点评：

    　　内销增速亮眼，家用空调盈利改善明显。分地区看，23H1 公司内销收入245 亿元（YoY +18%），出口收入142 亿元（YoY -0.6%）。分业务看，1）暖通空调业务：

    　　23H1 实现营收212 亿元（YoY +12%）。中央空调：据艾肯家电网，2023 年上半年国内中央空调市场规模止跌回升，上涨1.4%。海信央空连年稳增，23H1 业务收入YoY+12.5%，净利润YoY+25.5%，其中多联机贡献较大。家用空调：根据分部报表测算，家空收入YoY+11%，收入增长来源除高温天气催化和消费回暖外，新风空调的差异化路线同样贡献颇多，目前海信品牌线下新风市场占有率达36%；家空分部营业利润率4%，相较22 年实现扭亏为盈。2）冰洗业务：根据分部报表，2023年上半年公司冰洗业务营收116 亿元（YoY+11%），收入表现优异主要受到外需旺盛影响（产业在线口径，23H1 年冰箱/洗衣机行业出口量同比+7%/+33%）。3）三电公司：23H1 营业收入45 亿元，目前处于亏损状态。

    　　盈利能力逐步提升，在手现金相当充沛。23H1 公司毛利率21.5%（YoY+2.3pcts），毛利率改善主要由于成本红利+规模降本+产品结构改善。23H1/23Q2 归母净利率分别为3.5%/3.8%（同比+1.9/+2.0pcts），毛利率改善及汇兑损益对净利率贡献明显。

    　　费用率方面， 23Q2 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为10.8%/2.2%/2.8%/-1.1%（同比+0.0/+0.0/+0.1/-1.0pcts），费用方面控制良好，财务费用下降主因汇兑收益增加。资产负债表方面，23H1 末公司货币资金+交易性金融资产接近160 亿元，23H1 经营活动产生现金流38 亿元，YoY+429%，经营安全垫相当充分。

    　　盈利预测、估值与评级：海信家电是A 股最纯正的中央空调标的，公司已完成收购三电控股，进入新能源和综合热管理系统市场，有望形成资源整合、技术共享与协同的良好态势。考虑到股权激励方案落地，非中央空调业务的盈利能力稳步上升，我们上调2023-2025 年归母净利润预测至25/29/33 亿元（较上次盈利预测分别上调50%/48%/47%），现价对应PE 为13/12/10 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料明显涨价，新业务协同不佳，市场竞争加剧，汇率波动风险。