预告1-3Q23 盈利同比增长 120%~131%

    　　公司发布1-3Q23 业绩预告：1）归母净利润23.57~24.66 亿元，同比+120%~131%；扣非后归母净利润19.94~21.03 亿元，同比+157%~171%。2）对应3Q23，归母净利润8.59~9.68 亿元，同比+91%~115%；扣非后归母净利润7.31~8.40 亿元，同比+111%~142%。3）公司业绩预告超出我们预期，主要由于白电业务盈利明显改善、外销表现转好所致。

    　　关注要点

    　　传统白电业务持续超预期，释放业绩弹性：1）年初以来，空调市场相对良性的竞争环境、较低的销售基数/渠道库存/利润率水平都赋予了二线厂商更强的修复弹性。据产业在线数据，1H23/2023 年7-8 月，海信空调出货量同比+39%/+60%，明显跑赢龙头和行业，市占率分别同比+1.1ppt/+1.6ppt至5%/5%；海信冰箱线上、线下零售额市占率同比也均有不同程度的提升。2）海信冰洗空盈利水平自2H22 以来明显改善，2H22/1H23 冰洗营业利润率2.3%/3.5%，家用空调营业利润率-1.9%/4%，同比均明显改善。我们估计3Q23 冰洗家空的营业利润率同比继续提升，家空业务或扭亏为盈。

    　　中央空调龙头地位稳固，恢复至可观的盈利水平：1）产业在线数据显示，2023 年7-8 月中央空调内销额为223 亿元，同比-1.4%。但海信日立内销额为25 亿元，同比+4.2%，市场份额同比+0.6ppt至11.4%，表现优于行业。2）盈利方面，1H23 海信日立净利润率14.3%，同比+1.5ppt。2021-1H22 原材料价格大幅提升导致海信日立利润率下降，目前已经恢复，我们估计3Q23 持续保持较好的盈利水平。

    　　海外成长超预期，拉动盈利回升：1）2H22 开始的海外家电去库存已接近尾声，目前部分开启了补库阶段，叠加低基数影响，中国白电出口在3Q23同比快速增长。2）海关数据显示，2023 年7 月/8 月家电出口额同比-3.6%/+11.4%，其中白电增速明显快于家电行业整体，例如8 月冰洗空出口额分别同比+35%/+48%/+35%。3）产业在线数据，2023 年7-8 月海信空调出口出货量同比+18%，海外成长超预期。4）出口明显好转也使得公司出口业务的盈利有所改善，我们估计2H23 海外业务也会贡献部分盈利弹性。

    　　盈利预测与估值

    　　公司白电业务盈利持续改善，海外业务明显好转，我们上调2023/2024 年盈利预测16%/16%至28.77 亿元/31.65 亿元。当前A股/H股股价对应2023年10.9x/8.3x P/E。维持A股/H股跑赢行业评级，考虑近期板块估值整体偏弱，仅小幅上调A股/H股目标价3%/7%至31.8 元/26.8 港元，对应A股/H股2023 年15.3x/11.6x P/E，A股/H股上行空间40.5%/40.5%。

    　　风险

    　　空调市场竞争风险；原材料价格波动风险；三电业务整合不及预期。