事件：海信家电公布2023 年前三季度业绩预告。公司预计2023年前三季度实现归母净利润23.6~24.7 亿元，YoY+120%~+131%。

    　　Q3 单季度预计实现归母净利润8.6~9.7 亿元，YoY+91%~+115%；预计实现扣非归母净利润7.3~8.4 亿元，YoY+111%~+142%。我们认为，Q3 家空及冰洗外销的盈利修复，对公司盈利能力改善起到了重要贡献。随着外销景气度进一步回升，Q4 外销有望持续带来收入及盈利弹性。

    　　家空及冰洗Q3 外销加速：根据产业在线数据，海信日立多联机2023Q2/2023M7-8 内销额YoY+8%/+5%；海信家用空调2023Q2/2023M7-8 内销量YoY+45%/+46%；海信冰箱2023Q2/2023M7-8 内销量YoY+27%/+16%。外销方面，产业在线数据显示，海信家用空调2023Q2/2023M7-8 外销量YoY+5%/+18%；海信冰箱2023Q2/2023M7-8 外销量YoY+17%/+52%。公司家空及冰洗业务外销环比加速。我们判断，海信家电央空Q3 收入增速接近10%；家空及冰洗Q3 内销收入同比增长超10%；公司外销收入Q3 加速增长，冰洗收入增速或在40%以上；三电Q3 收入增速延续稳健增长。

    　　Q4 外销或延续高增：根据海关总署数据，我国家电产品人民币出口金额7 月YoY+3.4%，8 月YoY+19.6%，家电出口增速环比进一步提升。我们认为公司Q4 内销有望继续稳健增长，外销有望延续高增。

    　　Q3 盈利能力同比大幅改善：根据业绩预告折算，在假设公司Q3收入增速为15%的情况下，公司Q3 归母净利率约为4.0%~4.5%。

    　　海信家电去年同期归母净利率为2.4%，公司单季度盈利能力同比大幅改善，延续了今年以来同比大幅改善的趋势。分业务板块来看，我们认为Q3 家空及冰洗外销盈利修复较快，中央空调业务盈利能力同比去年进一步提升，三电Q3 仍处于减亏状态。

    　　投资建议：中央空调是大家电领域的成长性赛道，海信家电的竞争优势突出，有望受益于下游需求的提升。公司整合三电控股后，三电盈利水平持续改善。我们预计公司2023 年~2025年EPS 2.06/2.39/2.70 元，给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为28.8 元，相当于2023 年14 倍的动态市盈率。

    　　风险提示：地产政策变化风险，原材料价格波动风险