核心观点：

    　　公司披露2023 年三季报。公司前三季度实现收入649.0 亿元（YoY+13.8%）；归母净利润24.3 亿元（YoY+126.8%）。毛利率22.1%（YoY+1.6pct），归母净利率+3.7%（YoY+1.9pct）。23Q3 单季收入219.6 亿元（YoY+17.3%）；归母净利润9.3 亿元（YoY+106.5%）。毛利率23.2%（YoY+0.2pct），归母净利率4.2%（YoY+1.8pct）。

    　　白电业务：（1）家用空调：据产业在线数据，23Q3 海信系空调内外销量分别同比+40%、+20%，合计同比+30%。同期高基数影响下，8 月行业内销下滑，公司受益产品结构升级、自有渠道拓展，家空业务内销表现预计好于行业。外销出货量环比提速，预计23Q3 家空业务外销恢复良好增长。（2）冰洗：据产业在线数据，23M7-8 海信系冰箱内外销量分别同比+16%、+52%，合计同比+35%。预计冰洗业务延续较好增长、外销表现显著改善，预计增速快于内销。

    　　央空业务：根据产业在线数据，23M7-8 我国中央空调行业销售额（内外销合计）同比+0.2%，增速环比放缓，预计主要受地产低迷影响。

    　　海信日立龙头地位稳固，预计传统多联机业务保持优于行业增长、新业务延续高速增长。

    　　汽车热管理业务：公司大力开拓新客户，上半年新签订单同比+106%。

    　　考虑到汽车行业订单转化需要较长周期，预计当前业务结构仍以传统车型为主，收入保持平稳增长。

    　　盈利预测与投资建议：预计2023-25 年归母净利润29.0、34.5、40.5亿元，参考可比公司估值，给予23 年PE15x，合理价值31.34 元/股，给予“买入”评级。按照A/H 溢价，给予H 股合理价值28.15 港元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示：地产竣工不及预期、行业竞争加剧、原材料成本上行。