事件：海信家电公布2023 年三季报。公司2023 年前三季度实现收入649.0 亿元，YoY+13.8%；实现归母净利润24.3 亿元，YoY+126.8%；实现扣非归母净利润20.6 亿元，YoY+166.0%。折算2023Q3 单季度实现收入219.6 亿元，YoY+17.3%；实现归母净利润9.3 亿元，YoY+106.5%；实现扣非归母净利润8.0 亿元，YoY+130.1%。公司归母净利润接近预告中值，Q3 净利率同比大幅提升主要由家空及冰洗业务带动。

    　　Q3 收入延续较快增长：根据产业在线数据，海信日立多联机2023Q2/M7-8 内销额YoY+8%/+5%;海信家用空调2023Q2/Q3 内销量YoY+45%/+40%；海信冰箱2023Q2/Q3 内销量YoY+27%/+16%。外销方面，产业在线数据显示，海信家用空调2023Q2/Q3 外销量YoY+5%/+20%；海信冰箱2023Q2/Q3 外销量YoY+17%/+49%。公司家空及冰洗业务外销环比加速。我们判断，海信家电央空Q3 收入增速超过10%；家空及冰洗Q3 内销收入同比增长超10%；公司外销收入Q3 加速增长，家电外销收入同比增长或超20%，冰洗收入增速或在50%以上；三电Q3 收入同比较为稳定。

    　　盈利能力Q3 持续改善：海信家电Q3 归母净利率4.2%，同比+1.8pct。我们认为，主要因公司持续推进降本增效措施，其中Q3销售、管理、研发费用率同比分别-1.3/-0.2/0.1pct。展望后续，随着供应链的进一步优化和产品结构持续升级，公司盈利能力有望进一步改善。

    　　Q3 经营性现金流较快改善：海信家电Q3 经营性现金流净额同比增加29.5 亿元，YoY+44%，其中购买商品、接受劳务支付的现金YoY+4%。我们认为，公司现金流净额同比增加主要是因为公司经营稳健，渠道回款情况较好。

    　　投资建议：中央空调是大家电领域的成长性赛道，海信家电的竞争优势突出，有望受益于下游需求的提升。公司整合三电控股后，三电盈利水平持续改善。我们预计公司2023 年~2024年EPS 2.05/2.35 元，给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为30.75 元，相当于2023 年15 倍的动态市盈率。

    　　风险提示：地产政策变化风险，原材料价格波动风险