3Q2023 归母净利+106.5%，增速表现积极

    　　公司披露2023 年三季报，9M2023 公司实现营业总收入649 亿元，同比+13.81%，归母净利24.26 亿元，同比+126.76%，其中，3Q2023 营收同比+17.29%，归母净利同比+106.49%。考虑到公司积极的出口表现及经营优化，我们上调23-25 年预测EPS 为2.14、2.44、2.55 元（前值1.50、1.66、1.77 元），采用分部估值法，中央空调与家电业务/汽零业务Wind 可比公司23 年PE 均值分别为13x/35x，考虑公司中央空调龙头属性，经营改善带动净利润积极表现，给予中央空调与家电业务23 年15xPE，对应431.4 亿市值，汽零业务有待转型改善，给予汽零业务23 年35xPE，对应31 亿市值，对应A 股目标价33.34 元（前值30.93 元），并参考过去1 年H/A 股价=66%，对应H 股港币23.52（前值21.33 元），维持“增持”评级。

    　　3Q23 各业务表现积极

    　　1）中央空调：受到终端需求及库存影响，行业虽然有所波动，但公司多品牌运作，在C 端、工建、精装修渠道均有较强竞争力，我们预计收入或仍有较强增长。2）家用空调及冰洗业务：出口带动力强，产业在线数据显示，3Q23，公司家空、冰箱出货量分别同比+30%/+33%，带动收入积极增长。

    　　3）三电：公司继续推动汽零转型，并加大新订单获取力度。

    　　毛利率及费用率均有优化

    　　公司9M2023 毛利率为22.1%，同比+1.62pct。其中，3Q2023 毛利率同比+0.23pct（原材料红利有所减弱，毛利率提升势头有所放缓）。9M2023，公司整体期间费用率同比-0.66pct，其中，9M2023 销售费用率同比-0.51pct，财务费用率同比-0.31pct（汇兑收益增长明显）。

    　　看好全年盈利表现

    　　2023 年以来，公司产业表现积极，在出口推动下收入稳步增长，并持续对外优化渠道结构、对内产品降本增效、重视精细管理，优化毛利率及费用率水平，整体经营质量和盈利能力明显提升，我们看好公司全年的净利表现。

    　　风险提示：原材料价格大升；地产回暖偏弱；家装零售遇冷。