事件描述

    　　公司披露三季报：公司2023 年前三季度实现营业收入649.00 亿元，同比增长13.81%，实现归母净利润24.26 亿元，同比增长126.76%，实现归母净利润20.63 亿元，同比增长165.99%。

    　　公司2023 年单三季度实现营业收入219.56 亿元，同比增长17.29%，实现归母净利润9.28 亿元，同比增长106.49%，实现归母扣非净利润7.99 亿元，同比增长130.12%。

    　　事件评论

    　　内外销共振公司季度营收保持较高增长，毛利提升及管理优化促扣非利润大幅增长。公司前三季度实现营业收入同比增长13.81%，其中Q1/Q2/Q3 分别同比增长6.16%、17.55%和17.29%，单三季度营收仍然保持较高增长，预计公司内销外销均实现较好增长，各品类维度均实现较高增长，或得益于公司进行品牌梳理、渠道的整合等等改革实现了聚焦和协同作用，在此基础上公司三季度毛利率同比提升0.23 个百分点，各品类均实现毛利率改善，或主要在于公司推动供应链系统化改革，成本端实现了更高效协同，同时产品结构做了升级等，同时公司单三季度销售费用率同比下降1.3 个百分点，或主要在于一方面销售规模较快增长带来的规模效应；另一方面在销售、仓储、物流各个环节做数字化水平的提效；管理费用率同比下降0.15 个百分点，研发费用率同比提升0.1 个百分点，财务费用率同比提升0.04 个百分点，综合使得公司经营性利润（毛利额-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用-营业税金及附加）同比大幅增长58.18%，对应经营性利润率同比提升1.51 个百分点，同时考虑海信日立少数股权损益的因素，对应公司归母净利润实现更高增长，单三季度公司扣非净利润同比增长130.12%。

    　　公司积极推动治理机制和供应链等改革优化，积极拓展海外市场和业务延伸以寻求打开新的业务增量。针对外部环境的压力，公司一方面寻求改革促发展，开启了公司治理、顶层设计上的各项变革工作，公司持续引进核心人才，优化激励机制；以用户为中心创新产品技术、增加研发投入，围绕健康、智能、节能打造多款爆款新品；同时，公司优化供应链管理，改善产品结构和渠道结构，提升运营效率，实现经营突破。另外一方面，公司加强海外经营精细化管理，坚定海外自主品牌战略，强化内外销资源协同，持续改善海外市场经营，随着海信国际化战略的不断推进，品牌海外知名度和影响力不断提升，同时海信持续加码体育营销，连续赞助世界顶级体育赛事，借助国际顶级体育赛事大幅提升海信在国际市场的品牌影响力。同时公司通过三电子公司持续推进从压缩机为主的零部件供应商向新能源汽车综合热管理系统供应商的转变，将为公司打开新的业务增量。

    　　投资建议：公司覆盖多家电品类，品牌矩阵体系完善，并积极寻求品牌间协同、供应链优化等以实现效率提升，并以更高效的渗透市场实现规模较快增长，在此基础上，延拓汽车压缩机、汽车综合热管理系统等业务，加强海外市场布局，预计公司将保持规模与效率提升趋势。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为29.16、34.03 和39.80 亿元，对应PE 分别为11.04、9.46 和8.09 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济波动带来收入兑现度降低的风险；2、贸易保护主义带来的市场风险。