事件描述

    　　公司披露年报：2023 年公司实现营业收入856 亿元，同比增长15.5%；实现归母净利润28.37亿元，同比增长97.73%，实现归母扣非净利润23.55 亿元，同比增长160.07%。公司2023 年四季度营业收入207.01 亿元，同比增长21.13%，归母净利润4.11 亿元，同比增长12.66%，归母扣非净利润2.93 亿元，同比增长124.88%。同时每10 股派发现金红利 10.13 元（含税）。

    　　事件评论

    　　内外销及各品类均实现较好增长，驱动公司整体营收增长提速。2023 年公司实现营收同比增长15.5%，增速环比提升5.8 个百分点。其中分品类，暖通空调收入同比增长12.04%（其中中央空调业务收入同比增长9.3%，海信日立营收同比增长10.09%），冰洗收入同比增长22.93%（其中冰箱营收同比增长18.7%，洗衣机营收同比增长53.6%），其他主营收入同比增长3.81%；分区域，境内业务营收同比增长15.04%，境外业务营业收入同比增长12.28%，其中新设合资公司赋能拓展东盟区品牌建设，2023 年东盟区整体收入同比增长超过20%，其中自有品牌业务同比增长超过70%。在此基础上，2023 年公司厨电业务收入同比增长66%，汽车空调压缩机及综合热管理板块实现收入90.5 亿。同时，公司积极推动渠道布局延展和优化，海信专卖店销售规模实现同比增长25%；深挖前装渠道增长空间，在异业合作及家中渠道的销售同比提升超200%，前置门店数量增长80%；大力拓展下沉渠道增长空间，2023 年下沉渠道收入增长18.6%，其中空调下沉渠道收入增长66%；品销合一，通过布局专供产品、本地化运营、精准投放等方式积极拓展新兴渠道规模，其中抖音、快手平台收入实现翻番增长。海信璀璨套系打造全品类、全场景、全智能互联的全套家电，璀璨高端套系产品实现收入同比增长287%，门厅新增3,562 个。

    　　各品类毛利率均实现提升，销售费用率小幅回落，共同驱动公司经营利润大幅增长。公司2023 年毛利率同比提升1.4 个百分点至22.08%，其中分品类，暖通空调业务毛利率同比提升2.73 个百分点，冰洗业务毛利率同比提升1.58 个百分点，其他主营业务毛利率同比提升0.26 个百分点；分区域，境内毛利率同比提升2.41 个百分点，境外毛利率同比提升0.77 个百分点。报告期销售费用率同比下降0.01 个百分点，管理费用率同比提升0.23个百分点，研发费用率同比提升0.16 个百分点，综合使2023 年公司经营利润（毛利额-税金及附加-销售&管理&研发费用+资产及信用减值损失）同比大幅增长64.96%，叠加公司综合所得税率同比下降4.02 个百分点，对应公司年度扣非净利润大幅增长160.07%，对应公司年度存货周转同比改善21.6%，经营活动产生的现金流量同比大幅提升163.2%。

    　　投资建议：公司覆盖多家电品类，品牌矩阵体系完善，并积极寻求品牌间协同、供应链优化等以实现效率提升，并以更高效的渗透市场实现规模较快增长，在此基础上，延拓汽车压缩机、汽车综合热管理系统等业务，加强海外市场布局，预计公司将保持规模与效率提升趋势。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为32.93、38.39 和44.61 亿元，对应PE 分别为12.82、11.00 和9.47 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济波动带来收入兑现度降低的风险；2、贸易保护主义带来的市场风险。