公司披露2023 年年报。2023 年实现营收856.0 亿元（YoY+15.5%），归母净利润28.4 亿元（YoY+97.7%），毛利率22.1%（YoY+1.4pct），归母净利率3.3% （ YoY+1.3pct ）。23Q4 单季营收207.0 亿元（YoY+21.1%），归母净利润4.1 亿元（YoY+12.7%），毛利率22.0%（YoY+0.6pct），归母净利率2.0%（YoY-0.1pct）。拟每10 股派现10.13元，分红比例49%，对应当前股息率3.3%。

    家空、冰洗增长优于行业，盈利大幅改善。（1）家空：根据年报披露，2023 年收入165 亿元，同比+15%，增长优于行业，利润总额约6.1亿元（22 年亏损0.9 亿元），盈利大幅改善。（2）冰洗：2023 年收入261 亿元，同比+23%；毛利率19.1%，同比+1.6pct；利润总额约9.7亿元，对应利润率3.7%，近十年仅次于2019 年。2023 年为蒙特雷工厂首年投产，后续伴随产能释放冰洗盈利有望进一步提升。此外，2023年璀璨高端套系产品（全品类口径）实现收入同比+287%。

    央空份额领先，盈利持续改善。2023 年收入222 亿元，同比+10%，行业增长5%，预计工装好于零售。根据年报披露，公司多联机内销份额超20%，新业务外销高增。海信日立净利率14.6%，同比+1.1pct。

    三电收入平稳，订单高增。2023 年公司热管理板块实现收入90.5 亿元，同比持平，全年签单额同比+43%，日本三电2023 年亏损33.6亿日元，随着新旧订单切换，预计盈利也将逐步改善。

    盈利预测与投资建议：预计2024-26 年归母净利润32.7、37.0、42.1亿元，参考可比公司估值，给予24 年PE 15x，合理价值35.36 元/股，给予“买入”评级。按照A/H 溢价，给予H 股合理价值28.36 港元/股，给予“买入”评级。

    风险提示：地产竣工不及预期、行业竞争加剧、原材料成本上行