事件回顾：

    公司发布2024 年一季度业绩，2024Q1 公司实现营收234.9 亿元，同比+20.9%；实现归母净利润9.8 亿元，同比+59.5%；实现扣非归母净利润8.4 亿元，同比+60.9%。

    营收增长提速，家空、冰洗业务为主要推动：

    公司一季度营收端同比实现20%以上增长，家空、冰洗业务或贡献了主要增量。

    1）2024 年初以来渠道备货情绪较高，家空排产、出货数据表现均亮眼，海信内外销增速均大幅跑赢行业。据产业在线数据，24Q1 家空行业整体内、外销出货量同比分别+17.0%、21.9%，海信家空内、外销出货量同比分别+30.2%、33.5%，显著跑赢行业。

    2）冰洗业务内销增长强劲，外销在低基数+补库需求下实现高增长。据产业在线数据，24年1-2 月海信冰箱内销量同比+16.2%（去年同期-1.3%），外销量同比+52.1%（去年同期-22.8%）。

    3）央空继续稳步增长。据产业在线数据，24 年1-2 月海信央空内销出货额31.8 亿元，同比+13.1%。

    总体来看，海信Q1 经营势能较强，传统业务增速显著快于行业。内销方面二季度积极的空调排产计划或预示不错的厂商出货数据，外销方面海外耐用品补库动能或仍在延续，Q2表现可期。

    降本增效持续演绎，盈利能力继续改善：

    毛利率方面， 2024Q1 公司毛利率21.63%，同比显著提升0.51pct，我们认为毛利率改善主要受益于1）公司供应链改革、降本增效持续推进，2）铜、铝等大宗原材料价格较同期有所下滑，3）墨西哥工厂产能持续爬坡带来的规模效应逐渐显现。

    费用率方面，公司费用管控良好， 24Q1 期间费用率为15.65%，同比+0.02pct，维持在稳定水平，其中销售费用率/管理费用率/研发/财务费用率同比分别-0.09/+0.01/+0.33/-0.21pct。

    投资建议：

    公司治理改善逻辑持续兑现，业绩连续多几个季度超预期，传统主业盈利能力仍有充足修复空间，汽车热管理业务新签订单反馈至报表端的时点渐近，公司盈利能力有望继续提升，预计24-26 年公司分别实现营业收入944.9/1032.1/1130.4 亿元， 同比增长10.4%/9.2%/9.5% ； 分别实现归母净利润34.0/38.9/44.2 亿元， 同比增长19.7%/14.4%/13.8%，当前股价对应PE 为14/12/11 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：

    行业竞争加剧，传统主业盈利不及预期，地产竣工恢复情况不及预期。