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    　　海信家电披露2024 年一季报：24Q1 公司实现营收234.86 亿，同比+20.87%；归母净利润9.81 亿，同比+59.48%，扣非净利润8.38 亿，同比+60.89%。

    　　收入增速超预期，家空冰洗表现亮眼

    　　24Q1 公司收入同比+21%，超出前瞻+15%的预期；结合第三方数据分业务看，考虑到自主品牌占比提升带动结构优化，预计冰洗业务营收同比+40%左右，外销增速更快；家空预计营收同比实现双位数以上增长，内外销增速相近；央空预计营收同比增长接近双位数；三电预计营收小幅增长；汇总看，我们预计外销增速略快于内销。后续随着暖通业务内部协同强化，自主品牌出海稳步推进，新能源业务潜力逐季度释放，公司有望延续稳健增长势头。

    　　毛利率同比改善，业绩实现较快增长

    　　公司Q1 毛利率同比+0.5pct 至21.6%，预计主要由于产品结构优化、自主品牌占比提升以及供应链效率提升。公司Q1 期间费用率同比基本持平，预计主要受益于营收增长带来的摊薄。分业务看，预计在营收较快增长、规模效应体现的背景下，传统家电业务盈利能力有较明显提升，央空、三电业务也有一定贡献；此外，低税率子公司当季营收比例较高，所得税率下滑，综合影响下公司Q1 归母净利率同比+1.0pct，带动业绩实现较快增长。

    　　周转仍较为健康，长期成长值得期待

    　　Q1 公司经营净现金流同比有所减少，原材料储备是重要因素，预计为公司应对后续原材料价格波动提供较好支撑，且公司周转仍处于较健康水平。

    　　长期来看，公司传统家电业务有望持续改善产品与渠道结构，深挖供应链潜力，提升盈利能力，自主品牌出海有较高空间，央空业务有望凭借业务、渠道多元化降低地产周期干扰，持续贡献较稳健业绩，支撑公司基本盘，三电公司有望在新能源车热管理业务发力，多业务有望共同支撑公司成长。

    　　一季报迎来开门红，维持“买入”评级

    　　公司一季报表现亮眼，收入业绩均超预期，鉴于公司自主品牌出海潜力十足，多业务有望共同支撑成长，治理优化基础上，盈利能力有望持续提升，我们预计海信家电24-26 年营收分别为947、1048、1159 亿元，同比增速分别为+11%/+11%/+11%，业绩分别为35、40、46 亿元，同比增速分别为+23%/+16%/+15%，EPS 分别为2.5、2.9、3.4 元，23-26 年CAGR 为+18%。

    　　我们给予公司2024年 17倍 PE，目标价42.80元，并维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）海内外需求不及预期；2）原材料价格与汇率大幅波动。