业绩总结：公司发布2019 年半年报，实现营收11亿元（+24.3%），归母净利润1.9 亿元（+28.5%），扣非净利润1.7 亿元（+28.7%）。

    营收稳健增长，所得税对归母净利润影响较大。公司上半年销量持续增长，带动营收稳健增长。公司2019H1 毛利率为35%（-0.4pp），维持高位。受营收规模提升，费用率有所下降，公司2019H1 期间费用率为15.2%（-1.1pp），其中，销售费用率为8.9%（-0.9pp）、管理费用率为6.5%（-0.1pp），财务费用率-0.1%（0.03pp）。公司2019H1 实现利润总额2.2 亿元（+49%），其中Q2 利润总额1.3 亿元（+26.8%），由于2018H1 所得税需要弥补以前年度亏损，所得税仅7 万元，2019H1 增长至3094 万元（其中，Q2 所得税2857 万元），致使公司归母净利润增速低于利润总额增速。

    在手现金持续增长，经营活动现金流较好，分红能力提升。截止2019H1，公司在手货币资金5.1 亿元，理财产品5.2 亿元，占总资产比例达30.4%，占净资产比例达50.7%，不存在有息短期借款和长期借款。公司2019H1 经营活动产生的现金流净额为2.4 亿元，持续向好。公司2016 年、2017 年、2018 年、2019H1 未分配利润分别为-3.7 亿元、-2.5 亿元、0.02 亿元、2 亿元，得到较大改善，分红能力提升。

    盈利预测与投资建议。需求复苏，格局改善，基本面持续向好，预计公司2019-2021 年归母净利润分别为5.15/6.31/7.72 亿元，对应EPS 分别为1.05/1.29/1.58 元，对应PE 估值分别为8 倍、7 倍、5 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期风险；公司盈利能力不及预期风险；股权激励推进不及预期风险。