事件：佳电股份公告2022年三季报。2022年前三季度，公司实现营收26.87亿元，同比+17.11%；实现归母净利润2.40 亿元，同比+29.25%；实现基本每股收益0.40 元/股，同比+29.11%。其中第三季度，公司实现营收9.73 亿元，同比+12.95%；实现归母净利润8740.08 万元，同比+78.93%。对此，我们点评如下：

    前三季度电机主业经营向好，毛利率持续企稳。据公司2022 中报，上半年公司实现防爆电机实现营收8.72 亿元（同比+21.92%），普通电机实现营收7.08亿元（同比+16.73%），配件修理实现营收8478.56 万元（同比+31.96%），其他业务收入4928.92 万元（同比+4.93%），主业均实现稳健增长。从毛利率上来看，前三季度公司毛利率22.89%，相较去年同期22.17%小幅上涨，在原材料价格上涨背景下整体企稳。

    经营性净现金流转正，前三季度经营性净现金流同比+255.06%。2022 年前三季度，公司经营性净现金流9280.80 万元，同比+255.06%，相较2022 年中报-1.70 亿已转正。中报时经营性净现金流为负主要原因为经原材料价格上涨及储备量增加，资金支出增加，至三季度已大幅缓解。

    前三季度研发费用已超过21 年全年，护航公司持续发展。2022 年前三季度，公司产生研发费用2773.73 万元，去年全年为2722.67 万元，今年前三季度研发费用已超越去年全年。2022 年前三季度研发费用占营业收入比重为1.03%，同比上升0.64pct。2022 年以来公司加大对核心人才培养的力度，以“佳木斯技术总部+哈尔滨技术总部”的“技术双总部”为模式发展，加速人才梯队建设，护航公司持续发展。

    投资建议：维持“审慎增持”评级。维持公司2022-2024 年归母净利润的预测分别为3.00 亿元、3.44 亿元、3.90 亿元，分别同比+40.4%、+14.7%、+13.6%，分别对应2022 年10 月26 日收盘价的PE 估值分别为18.7X、16.3X、14.4X。

    风险提示：原材料价格上涨风险，传统电机下游需求萎缩的风险，产能扩建不及预期的风险，政策风险。