事件

    10 月11 日晚间，公司公布2019 年三季度业绩预告。报告期内，公司预计实现归母利润3.95-4.15 亿元，预计同比增长449.14%-476.95%；预计实现基本每股收益0.605-0.636 元/股，去年同期为0.110 元/股。公司第三季度预计实现归母净利润1.7-1.8 亿元，预计环比第二季度增长40.50%-48.76%。

    铁矿高矿价叠加铜成本下降 单季度业绩历史新高矿产资源板块为公司主要收入来源，主要为铜和磁铁矿。三季度62%铁矿石普氏均价为102.03 美元/干吨，二季度为100.10 美元/干吨，环比上涨1.93 美元/干吨。铁矿石价格持续高位运行保证了公司的盈利水平。而公司旗下的PC 是南非最大的铜棒/线生产企业，铜二期改造项目正稳步推进。

    三季度以来，伴随铜二期配套项目陆续投入使用，使第三季度铜产品单位生产成本环比下降，变相增厚公司三季度盈利。公司三季度或将创公司单季度盈利历史新高。

    短期铁矿价有望维持中高位 铜项目具备进一步增厚业绩潜力根据上海钢联统计数据，截至10 月11 日，铁矿石港口库存为12669.6 万吨，虽然较前期库存低点有小幅增加，但仍处于近两年相对低位。而根据中钢协统计数据来看，截至8 月份，我国日均生铁产量为229.6 万吨/天，处于历史较高水平。我们认为，短期内铁矿供需格局或仍将维持，四季度普氏均价或将维持90 美元/干吨水平。铜矿方面，嘉能可计划自2019 年年底起将暂停（刚果金）全球第一大钴矿、全球重要的铜矿之一的Mutanda矿的生产，国内铜加工费也处于低位水平，后期铜矿供给有望维持偏紧状态。当前铜棒价格同样处于近三年较低水平，伴随中美贸易战缓和以及全球降息周期，后期或将刺激铜消费增长，铜价有望触底反弹。而公司后期铜项目达产后，铜产品也将为公司带来丰厚利润。

    投资建议

    考虑铁矿石价格经过前期快速上涨后，或将回落至中高位置震荡，因此我们将公司2019-2021 年业绩由6.85 亿元、8.28 亿元、8.29 亿元调整为5.89亿元、6.17 亿元、6.62 亿元，EPS 由1.05 元/股、1.27 元/股、1.27 元/股调整为0.90 元/股、0.94 元/股、1.01 元/股，维持“增持”评级。

    风险提示：海运成本大幅上升、铁矿石价格大幅波动、PC 矿山二期投产集成不及预期等。