23 年归母净利润同比+36.95%，维持“买入”评级公司23 年实现营收58.67 亿元（yoy+16.1%），归母净利润9.12 亿元（yoy+36.95%）。我们预计24-26 年公司EPS 分别1.83/2.08/2.44 元（前值1.83/2.35/-亿元）。可比公司PE（2024E）均值13.1X，给予公司24 年13.1倍PE 估值，对应目标价23.97 元（前值20.79 元），维持“买入”评级。

    　　23 年磁铁矿销量679.44 万吨，23H2 发运量明显恢复据公司年报，23 年磁铁矿产量582.2 万吨（yoy-32.3%），销量679.4 万吨（yoy-10.9%），其中23H1 南非因洪涝灾害及电荒两次进入国家灾难状态，对公司发运造成较大挑战，23H2 公司通过制定铁路恢复措施、加大汽运量等方式，发运量明显回升。23 年磁铁矿单位毛利为510 元/吨（yoy+106 元/吨），毛利率82.35%（yoy-4.01pct）。据Wind，23 年普氏62%铁矿石均价119.75 美元/吨（yoy-0.4 美元/吨），公司通过优化产品结构，在高低品位价差较小时，加大低品矿销售，实现盈利稳步增长。

    　　铜二期进入部分投产状态，未来有望进一步增厚业绩23 年公司铜产品销量2.38 万吨（yoy+6.0%），毛利率-5.68%（yoy-7.76pct）。

    　　2023 年公司铜二期5 号破碎机已投入使用，调试基本完成，进入部分投产状态，2024 年将进一步推进设备安装调试、人员培训以及一期和二期有序衔接工作，不断提升铜二期开采量。公司目标2024 年金属铜产销量3 万吨。

    　　二期达产后预计年产7 万吨金属铜，同时二期平均品位约为0.8%，高于一期的0.68%，有望持续提升公司盈利能力，为业绩增长注入新动能。

    　　23 年销售净利率同比+2.49pct，现金分红率42.92%23 年公司期间费用率31.37%（yoy-7.98pct），其中销售费用率26.51%（yoy-6.27pct）。销售净利率21.63%（yoy+2.49pct）。同时，23 年公司拟每股派息0.6 元，现金分红率为42.92%，较22 年的29.39%进一步提高。

    　　此外，24Q1，公司销售毛利率67.04%（yoy+7.51pct、qoq-1.57pct），销售净利率22.04%（yoy-1.36pct、qoq+4.20pct）。

    　　风险提示：运费价格大幅波动，下游需求不及预期。