2011年，公司实现营业收入47.61亿元，同比下降15.38%；营业利润7.3亿元，同比增长8.2%；归属母公司所有者净利润5.23亿元，同比增长4.34%；基本每股收益0.73元。每10股派发现金红利1元（含税）。

    地产项目盈利能力提高为不增收增利的主要原因。实现结算面积33.86万平方米，比上年度减少21.11%；实现结算收入28.68亿元，比上年度减少20%，占总收入的60.7%；但房地产结转毛利率为43.3%，同比提升了高达11个百分点，盈利能力大幅度提高；主要结转收入为水岸国际11.17忆元，结转毛利率高达59%；

    青城华府结转收入7.29亿元，结转毛利率48.5%。这两个项目带动了公司毛利率提升。

    金属制品业盈利能力下降。公司金属制品业2011年度实现营业收入18.79亿元，比上年度下降8.1%；实现销售总量22.68万吨,比上年度下降17.79%。其中子物轮胎钢帘线收入9.61亿元，结转毛利率19.75%；而钢绞线、钢丝绳、钢丝系列金属产品毛利率均不高于10%。金属制品总体盈利水平下降，主要因为产品销售价格下降所致。

    房地产业务将释放业绩：公司近两年通过参与城中村改造，获得大量优质项目储备：武汉二环内项目（含签约）10个，其中6个已经获得土地使用权，增加项目储备面积440万平米；已经签约但尚未获得使用权的项目4个，规划建筑面积398万平米。目前公司已经获得使用权的项目储备600万平米，开始预售的项目盈利能力提高。预售收入大幅增长。期内实现销售面积72.12万平方米，比上年度增加20.6%；实现销售收入66.15亿元，比上年度增加51.9%。期末仍有预售账款44亿元，同比增长2.53倍，为2011年地产结转收入的1.54倍，2012年业绩很有保障。

    投资力度加大。2011年度，公司房地产业全年开工面积230万平方米，同比增长75.8%；竣工面积48.76万平方米。同比增长54.3%。2012年可售项目增加。

    上调投资评级至“买入”。我们之前预计公司2012-2013年的每股收益分别为1.21 元、1.46 元，按最新收盘价格测算，对应动态市盈率分别为8倍、6倍。上调投资评级至“买入”。

    风险提示：房地产调控政策风险；金属制品业市场风险。