公司业绩符合预期。公司半年度实现营业收入27.67亿元,同比增长24.95%;实现归属于母公司净利润2.44亿元,同比增长5.71%,对应EPS0.34元/股。
今年业绩增长锁定性强。公司上半年营业收入同比提高主要是因为地产项目可结资源较为丰富,截至中报期末,公司预收房款达50.77亿元,是2011年总营业收入(包括金属制品业务)的1.07倍。公司前两年开工面积较大,根据中报披露进程预计预收房款中较大部分可以在今年竣工交付,此外金属制品业务营业收入和毛利率较为稳定,今年业绩增长有较大保障。
推盘节奏改善,销售同比增长。公司上半年实现销售面积31.1万平,同比增长55.12%;销售额26.4亿元,同比增长35.82%。销售额的提升主要得益于公司今年全年推盘节奏更为均衡,产品聚焦刚需项目合理定价,根据中报披露,部分项目均价相比之前出现了10%左右的下降。公司下半年总可售货量略大于上半年,全年销售额有望小幅增长。
短期偿债压力进一步改善。公司报告期末短期借款/总资产为6.4%,相比2011年底下降了7.7个百分点;有息负债率为31.6%,相比去年年底和一季报有小幅下降,短期偿债压力进一步改善,有利于未来城中村改造的开展。
风险因素:全国调控政策加剧;武汉区域出台更严厉的预售监管政策;城中村模式负债水平较高,拆迁具有不确定性;经济下行使金属制品业务持续不景气。
盈利预测、估值及投资评级:我们维持公司2012-2014年EPS预测分别为0.91/1.02/1.36元(2011年EPS为0.73元),对应PE分别为8.4/7.4/5.6倍,NAV15.15元/股。公司项目资源丰富,业绩确定性强,具有较强的安全边际,综合房地产和金属业务板块估值水平,给予公司2012年12倍PE的目标价,即10.92元/股,维持“买入”的投资评级。