事件：

    　　2012年1-6月，公司实现营业收入27.67亿元，同比增加24.95%，营业利润3.38亿元，同比增加3.23%，归属母公司所有者的净利润2.44亿元，同比增长8.36%，基本每股收益0.34元。

    　　正文：

    　　结算项目增多，毛利率和税金拉低净利增长。上半年结算面积21.89万平米，结算收入18.03亿元，分别增长57%、49%，主要来自青城华府，结算面积11万平米，结算收入9亿，另外水岸国际结算5亿，东澜岸结算2.8亿。

    　　上半年净利润增速相对较缓，主要在于毛利率有小幅下调，青城华府结算均价较较前期有一定下调，而水岸国际、东澜岸项目本期结算中商业部分较少，一定程度上拉低了毛利率，另外，公司营业税金及附加增长较多，土地增值税增加3300万。

    　　销售形势较好，去化在加速。公司上半年实现签约面积31.16万平米，同比增长55.12%，签约金额26.4亿，同比增长35.82%，主要来自武汉的5个项目，其中，水岸国际、福星城分别销售7.5亿、6.3亿，也是后期主要推盘项目。

    　　其中，水岸国际一期已竣工，二期正在进行主体工程施工，福星城北区已完工，南区主题工程封顶，目前销售主要在南区，预计年内有部分可结算。公司上半年新推盘在30-40亿左右，下半年估计新盘在60亿以上，整体可售货值超过130亿，根据6-7月份的销售状况，整体去化在加速，全年有望完成90亿的市场目标。

    　　储备量充足，后期开发有保障。公司上半年新增和平村项目，为前期锁定项目，上半年并未出手拿地，但在储备方面并不短缺，未来几年可开发量依然充足，目前未售面积超过500万平米，另有三个协议项目，基本能锁定，建面270万平米。目前未开发的三个项目均处于拆迁阶段，进展尚算顺利。

    　　毛利率可维持稳定，业绩仍看好。下半年估计水岸国际有6亿可结算，其中有一定量商业可维持现有毛利水平，福星城北区16万平米大部分可结算，总货值超过14亿，是下半年盈利主要增长点，估计全年结算在48亿左右，毛利率可维持上半年水平。

    　　预计2012-2013年可实现营业收入66.9亿、77.3亿，实现每股收益1.01元，1.20元，同比增长40%、18%，两年动态PE 7倍、6倍，维持“推荐”评级。