事件描述

    福星股份披露3 季报显示，公司前3 季度实现营收13.99 亿元，同比增长24.34%; 实现净利润1.51 亿元，同比增长 8.49% 。前 3 季度，基本每股收益为0.55 元，同比增长5.77% 。

    事件评论

    全年有望保持20%以上的增长速度——前三季度公司房地产业务收入大幅增长而利润小幅增长，金属制品业务收入和利润均小幅下滑。房地产业务收入和利润增长不一致主要表现在毛利率同比下滑了3 个百分点，而毛利率的下滑则是因为结算项目的产品类型、成本与去年不同。金属制品业绩的下滑是因为产能过剩和需求不振。随着行业回暖和房地产业务对利润贡献率的提高，公司下半年新推盘预计占全年60%以上，且三季度毛利率已经开始环比回升，二者将共同支撑全年业绩的稳步增长。

    盈利能力下滑，偿债能力上升——前三季度公司ROE水平同比下降0.33% ，其中销售净利率下降 1.28 个百分点，资本周转率下降 0.1%。虽然资本负债率则上升至66.94%，但是真实负债率和净负债率分别降至42.17%和76.37%，货币资金/( 一年内到期长债+ 短期借款) 比例升至0.74% ，说明上半年归还20亿信托资金后，公司的债务压力大减。

    区位优势和城中村改造是公司看点——以《武汉建设国家中心城市纲要》为代表的一系列政策规划已经表明，国家正在加快将武汉从地理中心城市打造成战略中心城市，这为地产发展提供了良好的宏观环境。与此同时，城中村模式在成本和杠杆方面的优势也是公司发展的有力保障。

    公司当前PB为0.9，具有一定的估值优势。预计公司2012、2013年EPS分别为0.91 和1.17 ，对应PE分别为8.31 和6.44 ，给予推荐评级。