福星股份公布年报，2014年公司实现营业收入66.86亿元，同比下降12.74%；归属于母公司的净利润达到7.05亿元，同比增长4.92%；EPS0.99元，拟向全体股东每10股派发现金红利1元。

    公司战略转变的第一年：公司营收和利润均出现下滑而净利实现增长主要在于公允价值的快速提升。今年公司是战略转变的第一年，将专注于产品结构调整适应市场需求，并拥抱互联网进行营销创新，待结构调整到位，预计今年公允价值占净利比重会大大下降。公司地产毛利率继续下滑6.9个百分点，主要源于本期结算结构中低毛利的国际城项目占比较大。公司主要结算项目集中于武汉，随着武汉市场企稳回升，价格上行有望带来毛利修复。全年销售额61.2个亿，同比升26.7%，完成年度60亿销售目标。

    异域扩张告一段落，多元化经营初显成效：13年公司确立北京作为第一个辅助市场，“1+1”格局初步形成。14年受一线地价高企等影响，扩张谨慎，并未新增土地储备。尽管异域扩张告一段落，但多元化经营初显成效。澳大利亚项目火热开售，商业地产招商完成累计近11万平米。从公司谨慎扩张，精心打造、从容积累物业运营经验的方式看，公司战略较为理性。

    负债率上升显著，布局多元融资：14年公司负债水平显著上升，净负债率高达140%。鉴于公司14年并未拿地，主要还是沉淀资产带来的财务压力。14年以来公司32亿额度的公司债已成功发行26亿，同时在积极申请中票发行，并积极谋求开展海外融资，长期来看，多元化融资有助于公司负债水平下移，优化财务结构，为公司未来增加土地储备，加大多元化布局铺垫。

    盈利预测与投资评级：公司今年销售实现正增长，异域扩张虽告一段落，但公司未来仍谋求走出武汉并拥抱互联网进行营销创新。此外，作为“两改”的标杆企业，在行业逐步企稳回暖和流动性宽松愈发确定的政策环境下，公司有望回归较快增速，预计公司15、16年EPS为1.11、1.34元，调高为“买入”评级。