福星股份公布15 年中报,上半年实现营收37.47 亿元,同比降9.03%;归属于母公司净利2.5 亿元,同比增24.6%;EPS0.35 元。毛利企稳修复,销售放量启动:上半年结算毛利率恢复到29%,这主要是基数效应所致。上半年销售额32.68 亿,受市场回升带动,公司二季度去化提速,环比实现近100%增长。公司大举新推盘集中在三四季度,鉴于武汉市场升温启动,公司也加快推盘进度,我们认为公司完成全年销售目标游刃有余,预计可达80 亿。

    强化武汉禀赋,关注北京扩张进展:15 年公司扩张重新发力,借助大股东优势,以6 亿收购其持有银湖控股100%股权,增加武汉土储137.6 万平。此外,公司还将红桥村项目49.49%股权回购,使公司在区域市场回暖过程中进一步增厚收益。在深耕武汉地区同时,公司计划重点跟进北京区域,低成本土地资源获取向来是公司一大优势,公司在北京继续获取优质资源进展值得关注。

    财务有所改善,再融资顺利推进:二季度因扩充武汉项目储备,净负债率有所上升,但今年来公司已获37 亿融资,短期债务压力大幅缓解。4 月份公司启动30 亿再融资方案,目前进展顺利。公司多元融资渠道正在打通,在充裕资金下,公司在未来异域扩张和多元化经营布局方面将有更强后劲。

    大股东助推战略重塑,员工持股再添激励:大股东福星集团旗下资源丰富,公司是大股东旗下唯一地产业务和上市企业双料平台,在开启战略转变、践行多元经营上将更赋有空间。公司在市值管理以及激励机制方面也有突破性举措。7 月公司公布员工持股计划,同时首次引入事业合伙人制,与关联人合资成立慧盈基金,我们认为双管齐下将在泥沙俱下的市场中强化竞争力。

    盈利预测与投资评级:公司作为“两改”标杆企业,在行业流动性宽松格局下,多元融资渠道正在打通,有望回归较快增速,预计公司15、16 年EPS 为1.11、1.33 元,维持“买入”评级。