报告要点

    事件描述

    福星股份披露2016 年一季报,主要内容如下:2016 年一季度公司实现营业收入31.26 亿元,同比增长41.86%,净利润2.65 亿元,同比增长32.04%;净利润率8.47%,同比上升10.7 个百分点,EPS 0.28 元。

    事件评论

    一季度业绩全面大幅提升。一季度,重点一二线城市市场持续向上,向来表现优异的武汉市场依旧火爆。高销量带动公司本报告期营收同比增长41.86%,净利润同比增长32.04%。由于上期较高的公允价值损益,本期扣非后净利润同比大幅增长122.21%。随着武汉去库存政策的不断推进以及城市更新速度的加快,公司本年度业绩有望实现较大的提升。

    土储丰厚,项目质优。公司目前在手土储767.13 万方,充分满足公司未来五年的开发需求,且目前公司在伫立武汉的同时,已经开拓了北京市场,同时也在关注其他一线城市的发展机会,适时推进公司全国化战略。目前,公司主要的在售项目东湖城、红桥城、福星华府等均表现优异,且项目质优,拥有较高的市场认可度,这为公司持续稳定的增长提供了一定的保障。

    资产结构再优化。期末,公司资产负债率为70%,比上期下降3 个百分点,财务结构再度优化。全资子公司福星惠誉2016 年公开发行债券(第一期)目前已启动,募资总额20 亿元;公司30 亿非公开债券也在积极推进中。资金的不断注入将为公司提供更多的血液。

    物管资源持续扩张,智慧家稳步推进。截止2 月末,纳入福星智慧家的物管面积已经近8000 万方,今年提早突破1 亿方是大概率事件。福星智慧家的远程信息控制系统、社区APP 等正在趋于完善和逐步推广中;极具价值的增值版块正在拟定经营发展方案,社区金融、社区经纪、社区便利、社区教育等版块的推广和运营也在逐步展开,预计今年底、明年初将逐步形成收入。

    投资评级:随着二线城市市场的持续回暖,作为深耕武汉的区域龙头,公司今年的业绩有望再迈新阶。我们预计公司16、17 年的EPS 分别为0.78 和0.97 元/股,对应当前股价的PE 分别为14.57 和11.79 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:政策收紧,区域市场大幅波动,转型推进不及预期。