投资要点：

    事件：公司公告股东大会通过股权激励方案。

    股东大会决议通过股权激励方案。公司9 月21 日公告最新一期股权激励方案修订案：公司拟授予2770 万股（占总股本2.93%）给58 位公司管理层人员和核心骨干。本次股权激励方案分两部分1）首次授予：首次授予股权激励股数为2220 万股，占本次授予股份的80.14%，占总股本的2.34%，授予价格为6.37 元每股；2）预留权益550 万股。

    解除限售要求高。根据通过的股权激励方案，解除限售的要求为17、18、19年房地产签约销售金额分别不低于110、150、200 亿元：以2016 年归属于母公司的净利润为基数，18 年净利润增速为130%，19 年净利润增速为230%。预留股份的18 和19 年业绩要求和首次授予股份的业绩要求一致。

    公司9 月将股权激励限售的要求地讨至此，彰显公司对自身高标准、严要求，促进核心员工的干劲儿，有利于公司未来三年业绩突破。

    重点城市低价储备土地，业绩厚积薄发。福星股份在北京通州核心地段（万达商圈内）有一块2.6 万平方米的地块，计容建筑面积约为6.57 万平方米。

    该地块临近八通线，可直达国贸。根据公司9 月1 日投资者交流报告，该项目2018 年年中可预售，预计可实现销售额近30 亿元。通州在北京总规划中是北京未来的副中心，承载北京外溢人口和商办的重要区域。随着京津冀区域的发展，未来五年（2016-2020 年）通州在居住环境、交通、商业方面均将有提升。公司精准卡位，在通州核心地段持有地产开发项目。此外公司17年8 月通过收购的方式低价获得成都东部简阳地区价值低洼地，土地占地面积4929 亩。该地块也是成都市中心到简阳东部新城中间重要中间节点。项目中800 亩开发用地里308 亩土地已经获得使用权，公司公告预计收益10-13亿元。此外该项目还有4125 亩集体用地，公司公告考虑尝试租赁业务。继成都成为九部委选定长租试点城市、国土部发文鼓励合理利用村集体用地做长租公寓，简阳项目潜力可观。

    维持“买入”评级。我们预计公司17 和18 年的EPS 为1.15 和1.39 元每股。10 月16 日公司收盘价格为12.20 元，对应17 年PE 约10.6 倍。考虑到公司政策红利和股权激励建立的长效机制，我们给予公司17 年18 倍PE 估值，对应目标价格为20.65 元，维持“买入”评级。

    风险提示：政策持续收紧，量价下行。