投资要点：

    事件：公司公告17 年三季报和全年盈利预增公告。

    受结转项目减少，公司营收同比下滑。17Q1-3 营业收入70.58 亿元，同比下降16.44%。营业收入主要受短期结转周期影响，本期项目/面积减少所致。营业成本为52.19 亿元，同比下降17.49%。由于营业成本下降幅度小于收入，公司毛利率为26.05%，同比上升0.95 个百分点。

    前三季度子公司股权出售使利润保持同比20%+增速，全年业绩保持高增长。虽然公司17 年前三季度受结转项目的影响收入和成本均有所减少，但是公司本期处置子公司部分股权获得3.69 亿元收益，使得公司净利润达到15.63 亿元，每股收益为0.86，同比增加22.15%。此外，公司公告了17 年年度盈利预增公告，预计公司归母净利润约为9-11 亿元，同比增加55-100%，每股收益约为0.95-1.22 元每股。受结算周期影响，公司前三季度营收同比下滑，但我们认为Q4 将放量业绩，全年盈利呈高速增长。

    短期借贷增加，货币现金减少系项目投资增加。公司17 年Q1-3 短期借款增加到9.58 亿元，同比增加1.09 倍。货币现金则为77.4 亿元，同比减少了23%。我们认为公司短期贷款增加、货币现金减少主要是因为公司需要支付新获土地项目的相关费用所致。公司本期资产负债率和有息负债率均略有提高，资产负债率为76.45%（同比+4.72 个百分点），有息负债率为46.61%（同比+5.58个百分点）。与此同时公司预收账款为70.8 亿元，同比增加2.98 亿元，说明公司本期房地产销售情况好于16 年同期。

    新一期股权激励敦促公司业绩成长。公司9 月21 日公告最新一期股权激励方案修订案：授予58 位公司管理层人员和核心骨干2770 万股（占总股本2.93%）。10 月17 日股东大会决议通过该方案。根据方案，解除限售的要求为17、18、19 年房地产签约销售金额分别不低于110、150、200 亿元。以2016 年归属于母公司的净利润为基数，18 年净利润增速为130%，19 年净利润增速为230%。新一期股权激励有利于激励核心骨干，捆绑公司和员工利益，敦促核心骨干提高公司业绩。

    维持“买入”评级。我们预计公司17 和18 年的EPS 为1.15 和1.37 元每股。10 月26 日公司收盘价格为12.59 元，对应17 年PE 约11 倍。考虑到公司17 年在成都获得的大面积土地储备、新通过的股权激励以及17 年业绩预增公告，我们给予公司17 年18 倍估值，对应目标价格为20.65 元，维持“买入”评级。风险提示：政策调控持续，受调控城市销量和价格双下滑。