本部业务大幅度减亏。本部的主要业务包括整车业务和售后零部件业务。报告期内，本部约亏损1.7 亿元，亏损额度锐减46.9%。本部业务大幅度减亏的主要驱动因素：1）营业收入同比增长7.2%：其中整车产品销售收入同比增长10.1%；2）公司综合毛利率由去年同期的5.5%，上升到报告期的8.3%，其中整车业务的销售毛利率由去年同期的3.6%，上升到报告期的7.0%；售后零部件的销售毛利率由去年同期的14.6%，上升到报告期的19.5%。销售毛利率的大幅度提升主要是由于报告期内产品销售价格稳定，而原材料价格同比显著下降。3）期间费用显著下降。报告期内期间费用同比下降16.9%，期间费用占公司销售收入的比重由去年同期的14.3%，下降到报告期的11.1%。我们预计，09 年全年，本部的亏损幅度大约同比下降50%左右，并且该态势将在2010 年得到持续。

    来自一汽丰田的投资收益大幅度反弹。报告期内，公司的投资收益为2.55 亿元，其中，一季度公司的投资收益仅为0.19 亿元，而2 季度大幅度反弹到2.36 亿元，主要是由于一汽丰田贡献的投资收益大幅度反弹作出的贡献。一汽丰田在1 季度时对乘用车市场复苏准备不足，整车产品排产计划过于保守，导致销售终端无车可卖；同时市场热销的卡罗拉1.6L 车型由于发动机产能原因，整车产品产量有限。

    我们预计，一汽丰田在3 季度的盈利水平将超过2 季度的盈利水平，而4 季度的盈利水平则和2 季度基本持平。

    投资评级。预计公司09 年、10 年分别实现每股收益0.22 元、0.43元，对应09 年、10 年PE 分别为35.20 倍、17.98 倍；09 年、10 年PB 分别为3.47 倍、2.97 倍。继续维持对公司买入的投资评级。

    股价催化剂：1）一汽集团整体上市进程加快；2）下半年国内乘用车产品销量持续超预期；3）下半年上市的新产品市场表现超预期。

    风险因素：1）钢材价格年内上涨幅度过大；2）乘用车产品市场景气程度下降；3）乘用车市场爆发价格战