业绩符合预期
2009 年上半年公司实现营业收入43.96 亿元,同比增长7.24%;实现净利润5163.29 万元,同比下降49.17%。实现EPS0.03 元,业绩符合预期。
本部受制产能与车型,业绩有待改善
公司目前产能20 万辆,现有生产线已经满负荷生产。同时整车产品向1.0L 排量集中,比例达到67.73%,并且毛利率仅为7.04%,低于行业的平均水平。我们认为公司要改善本部的盈利状况需要增加新产品的投放力度以及提升产品的盈利能力。
丰田二季度明显好转,将受益中高端市场复苏
天津丰田上半年实现净利润8.94 亿元,二季度的盈利能力环比提升明显。我们认为天津丰田的锐志、皇冠以及RAV4 均属于中高端产品细分市场,有望优先受益于该细分市场的复苏。
盈利预测
我们预计2009-2011 年每股收益分别为0.15 元、0.30 元、0.49 元,维持“持有”评级。
风险提示
丰田召回事件是否对天津丰田车型产生较大影响存在不确定性;中高端乘用车市场需求是否持续好转存在不确定性。