维持中性评级。我们暂时维持公司10～11 年每股收益0.25 元和0.36 元的预测，对应市盈率分别为38 倍和26 倍，估值水平高于同类上市公司。我们认为在一汽丰田召回事件将影响公司业绩增长，维持中性评级。

    业绩略低于预期。2009 年公司实现收入85.67 亿元，同比增长17.7%，归属母公司净利润1.76 亿元，同比增长75.7%，与公司业绩快报一致，略低于我们的预期（我们预测09 年EPS0.12 元），分红预案每10 股派送现金红利0.7元。业绩高速增长的原因是参股公司一汽丰田净利润高速增长。

    四季度本部环比减亏1 个亿，2010 年仍将亏损。公司本部4 季度销售汽车5.4万量，环比增长13.2%，其中夏利系列销售3.9 万辆，环比增长31%，随着销量的增长，公司毛利率也较3 季度环比提升7.7 个百分点，使得公司本部亏损较3 季度减少1 个亿，贡献EPS0.06 元，导致4 季度业绩好于预期。公司本部09 年亏损约7.7 个亿，我们预计随着发动机项目和华利整车项目转固，本部成本会进一步扩大，2010 年仍将维持8 个亿左右的亏损，公司业绩增长仍将依赖参股公司一汽丰田。

    受新皇冠换型影响，一汽丰田4 季度净利润环比略有下降；“刹车门”为2010年业绩笼上阴霾。参股公司一汽丰田4 季度实现整车销售12.7 万辆，环比小幅提升1.7%，而公司4 季度投资收益却环比下降4.4%，主要原因是消费者持币等待新皇冠上市，导致4 季度高利润车型皇冠的销量环比下降28%，影响了一汽丰田的盈利能力，但随着12 月份新皇冠上市，10 年1 季度新皇冠实现销量1.6 万辆，创出历史新高。我们暂时维持一汽丰田净利润增长30%的预测，但是由于丰田“刹车门”的负面影响，一方面将导致部分客户购买非日系车或非丰田的日系车，另一方面为了稳固市场份额而推出的各种力度的促销，将弱化一汽丰田的盈利能力，业绩增长可能低于我们预期。