投资要点

    公司上 半年新签合同 114.62 亿元、同比增长 70.0%。公司在手订单较为充足、持续增加，未完工部分+未开工合同金额达528.84 亿元。

    2021 上半年公司实现营业总收入64.98 亿元，同比增长7.93%，其中Q2收入同比降低6.38%。公司工程总承包、国内外贸易、服务收入、其他业务分别实现营收61.02 亿元、2.46 亿元、1.38 亿元、0.11 亿元，分别同比变动8.05%、-11.62%、61.33%、31.15%。公司在国内、海外分别实现收入54.60 亿元、5.35 亿元，分别同比变动30.37%、-62.07%，海外业务出现下滑主要系受疫情影响较大……

    2021 上半年公司实现综合毛利率7.75%，较去年下滑2.54pct，主要系钢材价格大幅上涨；实现净利率5.73%，较去年增加2.05pct。公司在Q1、Q2 的毛利率分别为11.68%、4.82%，分别同比变动0.48pct、-5.00pct，Q2毛利率下降幅度较大；分业务来看，公司工程总承包实现毛利率6.99%，同比下降2.93pct，主要系钢材价格上涨，导致设备等采购成本上升。

    2021 上半年公司期间费用率为6.49%，同比提升1.18pct，主要系管理、研发费用率提升。管理费用率同比提升0.51pct，主要系上年同期受疫情影响基数较低；研发费用率同比提升0.36pct，主要系公司为推动冶金工艺技术革新，研发投入增多。由于重庆钢铁股价上涨及出售，上半年公司实现投资收益1.26 亿元、公允价值变动损益2.0 亿元，大幅增厚公司业绩。

    上半年公司资产减值损失+信用损失占比为1.00%，较去年减少1.19pct，主要系加大收款力度，收回应收款项冲回减值准备；每股经营性现金流净额较去年减少0.62 元/股，主要系新开工项目较多，工程项目付款增加。

    盈利预测及评级：我们维持公司的盈利预测，预计2021-2023 年的EPS分别为0.55 元、0.63 元、0.73 元，8 月24 日收盘价对应的PE 分别为17.9倍、15.8 倍、13.6 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：新签订单低于预期；在手订单落地不及预期；应收账款带来坏账损失的风险；汇率波动带来汇兑损失；冶金工程投资下行