本报告导读：

    23Q1 净利预增44%-79%超预期，22 年扣非净利预增69%。“十四五”期间业务将重点围绕“国际化”“数字化”“绿色低碳”展开。中钢集团拟整体划入中国宝武。

    投资要点：

    维持增持。业绩超预期，上调预测22-24 年EPS 至0.49/0.56/0.65 元（原0.45/0.50/0.54）增-4/16/14%。上调目标价至10.8 元，对应23 年19.1 倍PE。

    23Q1 净利预增44%-79%超预期，22 年扣非净利预增69%。（1）23Q1 业绩预告归母净利1.85-2.30 亿，同增44%-79%，公司紧抓项目执行，国内外项目推进顺利，与上年同期相比完工进度良好。（2）22 年业绩快报公司通过项目精益管理、降本增效等措施，营收187 亿增18%（单季度Q1-4 增10/23/31/10%），归母净利6.2 亿降4%（单季度Q1-4 同比5/-44/1/55%），扣非净利5.6 亿增69%，加权ROE9.76%（-1.25pct），毛利率9.36%（+1.11pct）。

    22 年新签降33%，国外占比从29%提升至37%。（ 1）22 年新签184 亿降33%，其中国内116 亿降41%（占63%），国外68 亿降16%（占37%）。（2）截至22 年末已执行未完工项目未完工部分预期收入394 亿，已签订合同但尚未开工项目金额合计114 亿，在手订单合计508 亿，保障倍数2.7 倍。

    推进国际化、数字化、绿色低碳，中钢集团拟整体划入中国宝武。（1）“十四五”期间，公司业务发展方向将重点围绕“国际化”“数字化”“绿色低碳”

    等开展。（2）控股股东中钢集团拟整体划入中国宝武，此次重组对公司加快发展步伐，高质量推进国际化、绿色低碳、数字化战略落地具有重要意义。

    （3）拟进行股权激励授予1210 万份股票期权，约占总股本0.94%，行权价格6.24 元，考核23-25 年归母净利复合增速（以21 年为基数）不低于12.5%，加权ROE 不低于12.0/12.3/12.6%，经营净现金流占营收比例不低于5%。

    风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。