23H1 收入、利润维持较快增长，维持“买入”评级7 月12 日公司发布半年度业绩快报：23H1 年实现营收106 亿元，同比+39.1%；归母净利3.44 亿元，同比+29.7%；扣非归母净利2.93 亿元，同比+12.4%，主要系上半年紧抓项目执行，与22H1 同期相比完工进度良好，营收同比增幅较大。我们预计公司23-25 年归母净利润为8.22/9.42/10.80亿元，可比公司23 年Wind 一致预期PE为20x，认可给予公司23 年20xPE，目标价12.74 元（前值14.01 元），维持“买入”评级。

    　　23Q2 收入延续较快增长态势，单季扣非归母净利小幅增长公司23Q2 实现营业收入55.2 亿元，同比+20.3%，环比+8.1%；归母净利1.36 亿元，同比-0.5%，环比-34.9%；扣非归母净利1.33 亿元，同比+0.6%，环比-16.5%。我们认为虽然Q2 归母净利润增速同比略有下滑，但23H1 累计增速仍实现了30%的较快增长，符合全年激励目标的预期增速。根据公司期权激励考核管理办法，行权条件为23-25 年：1）加权ROE 不低于12.0%/12.3%/12.6%；2）21 年为基数，归母净利润CAGR 不低于12.5%，若按此计算，则23 年完成目标预计需实现归母净利8.21 亿元，同比+30%；3）CFO 占营收比不低于5%。

    　　新兴市场钢铁产业景气度上行，宝武加速国际化进程，公司有望受益全球钢铁产业布局再迁移，经济强势增长的印度、集中发展基建的东盟五国以及高油气、高内需的中东国家有望成为新建产能的重点区域。根据经合组织计划产能统计，我们估算23-25 年全球新建钢铁产能投资约1439 亿元，其中亚洲、中东、独联体、非洲投资约1128 亿元，23-50 年全球降碳改造年均投资500 亿美元。宝武加速国际化进程，与力拓集团合作开发西坡铁矿项目，并探索推进脱碳项目；与亚洲钢铁公司在菲律宾投资建设钢铁厂；与沙特阿美合作建设全球首家绿色低碳全流程厚板工厂。公司自1999 年走出去，国际工程市场化竞争力强，有望充分受益。

    　　下半年“一带一路”第三届高峰论坛有望再掀板块关注热潮“一带一路”十周年以来，中国已同151 个国家、32 个国际组织签署了200多份共建“一带一路”合作文件，取得丰硕成果。新的十年将带来发展新机遇，2023 年以来国际关系实现一系列重要突破，继5 月首届中国-中亚五国元首峰会在西安举办后，下半年将迎来今年另一重要主场活动——第三届“一带一路”国际合作高峰论坛将于10 月举办，有望再掀关注热潮，公司经营发展向好，有望再次受益于板块情绪催化。

    　　风险提示：海外市场钢铁新建产能不及预期，国内钢铁行业投资快速下行，毛利率恢复不及预期，地缘政治风险。