投资要点：

    　　23H1 归母净利润同比+29.39%，符合市场预期。根据Wind，23H1 公司营业收入106.9 亿，同比+39.9%；归母净利润3.43 亿，同比+29.39%，符合预期，扣非净利润2.93 亿，同比+12.5%。233H1 公司毛利率、归母净利率分别为8.71%、3.21%，同比分别-0.19pct、-0.26pct，期间费用率合计4.04%，同比-0.99pct，其中销售、管理、研发和财务费用率同比变动分别为+0.06pct、-0.76pct、-0.46pct、+0.16pct。23H1 公司计提资产及信用减值损失0.78 亿元（去年同期正向冲回0.61 亿），占营收比重0.73%。

    　　主营业务稳定增长，海外需求快速回暖。根据Wind，分业务看，1）工程总承包23H1实现收入100.1 亿，同比+39.5%，营收比重下降0.27pct 至93.6%，毛利率下降0.65pct 至7.44%。2）国内外贸易23H1 实现收入5.40 亿，同比+73.8%，营收比重上升0.98pct 至5.05%。3）服务业务23H1 实现收入1.31 亿，同比-12.9%，营收比重下降0.74pct 至1.23%。分区域看，23H1 国内实现收入75.2 亿，同比+23.9%，毛利率下降0.74pct 至8.86%，海外实现收入31.7 亿，同比+101.5%%，毛利率上升2.17pct 至8.33%。我们认为2023 年是“一带一路”十周年，公司作为国际工程承包商，充分受益海外需求改善，后续海外业务有望快速拓张。

    　　23H1 经营活动现金流同比少流出6.82 亿。根据Wind，公司23H1 经营活动现金流净额-8.25 亿，同比少流出6.82 亿，较上年同期改善。23H1 收现比79.6%，较去年同期下降1.19pct，应收票据及应收账款同比减少8.24 亿，长期应收款同比增加21.1 亿，存货同比增加6.13 亿，合同资产同比减少0.61 亿，合同负债增加2.99 亿；付现比95.3%，同比上升1.51pct，应付票据及应付账款同比增加9.9 亿。

    　　低碳冶金自主技术市场份额持续巩固并扩大。中钢国际积极开展低碳冶金自主集成技术研发和工程化实践，两项自主研发的低碳冶金技术和解决方案——HyCROF（富氢碳循环氧气高炉）、Baostrip（薄带铸轧）适用于钢铁生产长、短流程不同应用场景，承建的多项低碳冶金示范性工程取得阶段性成果，2022 年7 月公司承建的全球首个400 立方米工业级别的富氢碳循环氧气高炉在新疆点火投运，碳减排超20%。2021 年12 月公司签署“新建Tosyali 阿尔及利亚四期综合钢厂项目EPC 总承包合同”，包括直接还原铁、炼钢和热连轧三个部分，合同金额总计10.96 亿美元，项目采用气基竖炉直接还原铁——电炉炼钢低碳生产路线，降碳工艺技术持续优化升级。我们认为随着双碳政策持续推进，公司有望凭借自身技术实力率先抢占市场份额。

    　　投资分析意见：维持23-25 年盈利预测，维持“买入”评级。预计23-25 年归母净利润分别为8.2 亿/9.3 亿/10.4 亿，同比增长30.1%/12.7%/12.5%，对应PE 分别为14X/12X/11X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内经济恢复不及预期，海外需求复苏不及预期，新签订单不及预期。