核心观点：

    　　上半年收入实现高增，海外订单持续快速增长。公司披露2023 年中报，公司23H1 实现营业收入106.94 亿元，同比增长39.91%；归母净利润3.43 亿元，同比增长29.39%；扣非净利润2.93 亿元，同比增长12.49%。分季度看，Q1/Q2 收入同比增长68%/22%，归母净利同比增长62%/-1%；扣非净利同比增长25%/1%。此外，根据公司经营数据公告，公司23H1 新签订单93.74 亿元，同比下滑8.5%，但海外订单同比增长95.75%，Q1/Q2 海外订单同比分别增长120%/89%，未来随着“一带一路”的进一步催化，公司海外订单有望持续高增，我们预计公司2023 年海外订单占比将重新回到50%以上水平，并在未来逐渐转化为收入。

    　　低碳冶金工程龙头降碳技术市场领先，宝武重组落地有望赋能公司业务发展。公司是国内率先以EPC 模式承接海外直接还原铁项目的工程技术服务商，打造全球首例低碳冶金示范项目。在绿电制氢、氢能利用、低碳零碳工艺等方面进行研发。22 年12 月公司收购报告书公告显示，中国宝武与中钢集团实施重组事项已经获得国资委审批，中钢集团划入中国宝武。对于公司低碳冶金业务将进一步赋能，加强公司竞争力。同时据宝钢股份与沙特阿美成立合资公司公告，23 年5 月，宝钢股份与沙特石油公司、沙特公共投资基金正式签约，将建成产能250万吨直接还原铁、150 万吨厚板全流程钢铁制造基地，未来宝武集团将给公司带来优质资源。

    　　盈利预测及投资建议。根据股权激励要求，公司2023 年归母净利润同比增速需要不低于30.13%，才能满足归母净利润考核要求。我们预计公司23-25 年归母净利润分别为8.27/9.37/10.60 亿元，维持合理价值12.30 元/股不变，对应公司23 年19 PE 估值，维持“买入”评级。

    　　风险提示：汇率风险；应收账款坏账风险；在手订单落地不及预期。