23H1 营收/归母净利同比+39.9%/+29.4%，维持“买入”评级公司23H1 实现营收/归母净利/扣非归母净利106.9/3.4/2.9 亿，同比+39.9%/+29.4%/+12.5%，归母净利符合业绩快报，其中23Q2 收入/归母净利/扣非归母净利55.8/1.3/1.3 亿，同比+21.6%/+1.1%/+0.7%，Q2 归母净利增速低于收入增速主要系计提减值增加、汇兑收益减少所致。截至23H1末已签约未完工合同额452 亿，约为22 年收入的2.4 倍，在手订单充裕，我们维持公司23-25 年归母净利预测为 8.22/9.42/10.80 亿。可比公司23年Wind 一致预期平均20xPE，认可给予公司23 年20xPE，维持目标价12.74 元，维持“买入”评级。

    　　23Q2 毛利率同比提升明显，海外业务快速增长23H1 公司综合毛利率为7.7%，同比+0.7pct，主要系海外业务毛利率显著提升所致，其中23Q2 毛利率8.5%，同/环比+1.8/-0.4pct。分地区看，海外业务实现营收31.7 亿，同比高增101.5%，占比显著提升9.1pct 至30%，毛利率同比+2.2pct 至8.3%；国内业务实现营收75.2 亿，同比+23.9%，毛利率为8.9%，同比-0.7pct。海外新签合同延续高增长态势，23H1 公司累计新签93.7 亿，同比-8.5%，海外新签54.8 亿，同比+95.8%，其中23Q2新签53.1 亿，同比-7.4%，海外新签41.8 亿，同比+89.2%。

    　　期间费用率同比优化，经营性现金流显著改善

    　　公司23H1 期间费用率为4.0%，同比-1.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比+0.06/-0.76/-0.46/+0.16pct。销售费用同比+114.1%，主要系海外市场拓展费用增加，财务费用同比+381.5%，主要系上半年汇兑净收益1337万，同比减少5970 万。减值支出合计7783 万，去年同期为冲回6137 万，占收入比例同比+1.5pct 至0.7%，综合影响下，公司23H1 归母净利率同比-0.3pct 至3.21%，其中23Q2 为2.4%，同/环比-0.6/-1.7pct。23H1 经营性现金净流出8.3 亿，同比少流出6.8 亿，主要系支付保证金及押金同比-8.4亿，而收到该款项同比+3.6 亿，收/付现比79.6%/95.3%，同比-1.2/+1.5pct。

    　　“一带一路”第三届高峰论坛有望再掀板块关注热潮“一带一路”十周年以来，中国已同151 个国家、32 个国际组织签署了200多份共建“一带一路”合作文件，取得丰硕成果。新的十年将带来发展新机遇，2023 年以来国际关系实现一系列重要突破，继5 月首届中国-中亚五国元首峰会在西安举办后，10 月将迎来今年另一重要主场活动——第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，公司海外业务快增长持续验证，有望再次受益于板块情绪催化。

    　　风险提示：海外业务市场不及预期，地缘政治风险，国内钢铁投资快速下行。