本报告导读：

    　　中钢国际以国际化经营和低碳冶金工程技术优势为中国宝武国际化战略、低碳战略落地提供业务协同。2023H1 经营现金流同比改善，加权ROE同比提升0.92pct。

    　　投资要点：

    　　维持增持。业绩符 合预期，维持预测2023-2025年EPS0.57/0.67/0.76元增18%/16%/14%。维持目标价14.7 元，对应2023 年25.8 倍PE。

    　　中钢国际2023H1 归母净利增29%符合预期，经营现金流同比改善。

    　　（1）2023H1 营收107 亿增40%，其中海外营收32 亿增102%，归母净利3.4 亿增29%，扣非净利2.9 亿增12%，非经常性损益主要为出售浙江制造基金的投资收益6059 万。（2）毛利率36.99%（+2.00pct），净利率3.21%（-0.26pct），加权ROE5.13%（+0.92pct）。（3）应收账款34 亿（-22%），减值损失0.78 亿（去年同期转回0.61 亿），经营净现金流-8.3 亿（同比少流出6.8 亿）。

    　　中钢国际2023H1 海外新签增96%，一带一路迎来第三次峰会等催化。

    　　（1）2023H1 新签93.7 亿同降8%，其中国内38.9 亿同降48%，海外54.8 亿同增96%。（2）在全球设有14 个海外分支机构，在40 余个国家搭建起较为完善的经营网络，业务已在32 个“一带一路”沿线国家落地。（3）7 月24日政治局会议指出要精心办好第三届“一带一路”国际合作高峰论坛。

    　　中钢国际为宝武国际化提供协同，股权激励提升业绩确定性和弹性。（1）中钢集团整体划转入中国宝武集团，中国宝武持有中钢国际54.49%股份。

    　　（2）2022 年为宝武国际化元年，中钢国际以国际化经营和低碳冶金工程技术优势为中国宝武国际化战略、低碳战略落地提供业务协同。（3）股权激励考核2023-2025 年归母净利复合增速（以2021 年为基数）不低于12.5%，加权ROE 不低于12.0/12.3/12.6%，经营净现金流占营收比例不低于5%。

    　　风险提示：新签订单落地不及预期，海外市场风险等。