投资要点：

    23Q1-3 归母净利润同比+18.19%，符合市场预期。根据Wind，23Q1-3 公司营业收入171.6 亿，同比+36.12%；归母净利润4.91 亿，同比+18.19%，符合预期，扣非净利润4.37 亿，同比+6.28%。23Q1-3 公司毛利率、归母净利率分别为8.56%、2.86%，同比分别-0.25pct/-0.43pct，期间费用率合计4.23%，同比-0.67pct，其中销售、管理、研发和财务费用率同比变动分别为+0.02pct/-0.61pct/-0.25pct/+0.17pct。23Q1-3 公司计提资产及信用减值损失0.78 亿元（去年同期正向冲回0.61 亿），占营收比重0.45%。

    23Q3 公司营业总收入64.7 亿，同比+30.29%，归母净利润1.48 亿，同比-1.51%,符合预期，扣非净利润1.44 亿，同比-1.42%。

    23Q1-3 经营活动现金流同比少流出15.6 亿。根据Wind，公司23Q1-3 经营活动现金流净额为-9.68 亿，同比少流出15.6 亿。23Q1-3 收现比79.3%，较去年同期增加1.29pct，应收票据及应收账款同比增加6.34 亿，长期应收款同比增加18.9 亿，存货同比增加11.4 亿，合同资产同比减少0.68 亿，合同负债增加12.5 亿；付现比92.8%，同比下降2.56pct，应付票据及应付账款同比增加20.5 亿。

    国内需求有所恢复，海外订单仍值得期待。根据公司公告，2023Q1-3 公司累计新签订单144 亿元，同比+2%，其中国内新签76 亿元，同比-5%；国外新签68 亿元，同比+12%。分季度看，2023Q3 单季新签50 亿，其中国内新签37 亿元，去年同期5 亿元，境内需求恢复明显，国内新签13 亿元，去年同期33 亿元。我们认为今年是“一带一路”十周年，海外需求持续复苏，未来公司海外订单仍值得期待。

    低碳冶金自主技术市场份额持续巩固并扩大。根据公司公告，中钢国际积极开展低碳冶金自主集成技术研发和工程化实践，两项自主研发的低碳冶金技术和解决方案——HyCROF（富氢碳循环氧气高炉）、Baostrip（薄带铸轧）适用于钢铁生产长、短流程不同应用场景，承建的多项低碳冶金示范性工程取得阶段性成果，2022 年7 月公司承建的全球首个400 立方米工业级别的富氢碳循环氧气高炉在新疆点火投运，碳减排超20%。2021 年12月公司签署“新建Tosyali 阿尔及利亚四期综合钢厂项目EPC 总承包合同”，包括直接还原铁、炼钢和热连轧三个部分，合同金额总计10.96 亿美元，项目采用气基竖炉直接还原铁——电炉炼钢低碳生产路线，降碳工艺技术持续优化升级。我们认为随着双碳政策持续推进，公司有望凭借自身技术实力率先抢占市场份额。

    投资分析意见：维持23-25 年盈利预测，维持“买入”评级。预计23-25 年归母净利润分别为8.2 亿/9.3 亿/10.4 亿，同比增长30.1%/12.7%/12.5%，对应PE 分别为11X/10X/9X，维持“买入”评级。

    风险提示：国内经济恢复不及预期，海外需求复苏不及预期，新签订单不及预期。