中钢国际发布2023 年三季报：公司2023Q1-Q3 实现营业收入171.59 亿元，同比增长36.12%；实现归母净利润4.91 亿元，同比增长18.19%；实现扣非后归母净利润4.37 亿元，同比增长6.28%。其中，Q3 实现营业收入64.65 亿元，同比增长30.29%；实现归母净利润1.48 亿元，同比减少1.51%；实现扣非后归母净利润1.44 亿元，同比减少4.42%。

    　　公司2023 年前三季度实现营业收入171.59 亿元，同比增长36.12%。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入51.09 亿元、55.84 亿元、64.65 亿元，同比分别变动+67.50%、+21.58%、+30.29%。公司持续巩固低碳冶金先发优势，营业收入实现较快增长，在双碳背景下，冶金向绿色低碳转型升级，收入未来有望保持稳健增长。

    　　公司2023 年前三季度实现综合毛利率8.55%，同比下降0.25pct；实现净利率3.02%，同比下降0.42pct。毛利率下降幅度小于净利率，主要系资产+信用减值损失增加所致。

    　　公司2023 年前三季度期间费用7.26 亿元，占收入端比重为4.23%，同比下降0.67pct。细分来看，公司销售费用率为0.18%，同比上升0.02pct；管理费用率为2.21%，同比下降0.61pct；研发费用率为1.48%，同比下降0.25pct；财务费用率为0.36%，同比上升0.17pct，财务费用增加我们判断主要系美元汇兑收益减少所致。

    　　公司2023 年前三季度每股经营性现金流净额为-0.75 元，同比少流出1.21元。公司持续加强项目回款管控，效果逐步显现，在手执行项目回款情况较上一年度同期有所改善。

    　　盈利预测与评级：我们调整对公司的盈利预测，预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为7.67 亿元、9.03 亿元、10.21 亿元，10 月31 日收盘价对应的PE 分别为11.5 倍、9.8 倍、8.7 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：经济下行风险、海外业务开拓不及预期风险、应收账款坏账风险、施工进度不及预期风险