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中钢国际(000928)机构评级研报股票分析报告

 
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中钢国际(000928):回款有所改善 三季度新签稳健增长

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2023-11-07  查股网机构评级研报

  事件描述

      公司前三季度实现营业收入171.59 亿元,同比增长36.12%;归属净利润4.91 亿元,同比增长18.19%;扣非后归属净利润4.37 亿元,同比增长6.28%。

      事件评论

      毛利率承压,费用率改善。公司前三季度综合毛利率8.55%,同比下降0.25pct,单三季度来看,公司综合毛利率8.31%,同比下降0.37pct;费用率方面,公司前三季度期间费用率4.23%,同比下降0.67pct,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.02、-0.61、-0.25、0.17pct 至0.18%、2.21%、1.48%和0.36%,其中,销售费用有所增加主要是海外市场拓展费用增加;单三季度期间费用率4.54%,同比下降0.16pct,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.04、-0.41、0.08、0.20pct 至0.19%、1.90%、1.88%和0.57%。综合来看,公司前三季度归属净利率2.86%,同比下降0.43pct,扣非后归属净利率2.55%,同比下降0.72pct;单三季度归属净利率2.29%,同比下降0.74pct,扣非后归属净利率2.23%,同比下降0.81pct。

      现金流同比流出幅度收窄,收现比有所改善。公司前三季度经营活动现金流净流出9.68亿元,同比少流出15.62 亿元,收现比79.28%,同比提升1.29pct;单三季度来看,经营活动现金流净流出1.42 亿元,同比少流出8.80 亿元,收现比78.83%,同比提升5.08pct;同时,公司资产负债率同比提升0.76pct 至75.85%,应收账款周转天数同比减少25.87至62.00 天。本期公司经营现金流方面有所改善,投资现金流方面通过处置浙江制造基金,投资活动流入现金增加,筹资现金流方面主动偿还银行借款,降低负债,稳健经营。

      订单来看,公司前三季度订单稳定稳健增长,单三季度。2023 年前三季度整体新签微增2.50%,其中:公司国内新签76.08 亿,同比下滑4.79%,主要系国内钢铁行业下行;海外新签订单达68.08 亿,同比提升12.08%,源于公司将市场开拓重点转向了海外市场,通过做大海外市场增量以弥补国内市场下滑。借助在俄罗斯市场十余年项目执行积淀的经验与口碑,加大了俄语区市场的开发力度,并以沙特、马来西亚、印尼、巴西等中东、东南亚、南美市场为重点,加大“一带一路”项目拓展。。

      中短期股权激励指引高增速,中长期 “一带一路”打开增长空间:一方面,根据股权激励目标,4 季度对应业绩增速可达50%,短期存在博弈空间;另一方面,中钢国际EPC总承包建设的低碳冶金2500 立方米HyCROF 商业示范项目9 月28 号顺利达产,后续运行稳定,实现了低碳冶金技术的迭代升级,同时该项目也是国内第一个投产的富氢高炉商业化项目,项目将实现同比高炉利用系数提高40%,固体燃料比降低30%,碳排放量整体下降21%以上的目标,为国内大、中型高炉低碳转型提供商业化示范。根据HyCROF商业化项目单吨投资额,则富氢高炉对应中国市场空间近两千亿。2022 年,全球粗钢产能增速转负,中钢国际海外营收仍逆势提升。在“一带一路”带动和宝武2035 年国际化指数达到20%的目标推动下,中钢国际海外钢厂EPC 建设逐步放量可期。

      风险提示

      1、低碳技术普及节奏不及预期;2、国际经商环境变化不及预期;3、冶金行业固定资产投资增速下滑;4、政策出清低效高炉进度不及预期。

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