核心观点：

    　　公司发布三年股东回报计划，预计现金分红比例不低于40%。2024年2 月20 日，公司发布三年股东回报计划：23-25 年，如公司无重大投资计划或重大现金支出等事项发生，公司每年以现金方式分配的利润不低于当年实现的可供分配利润的40%。

    　　融入宝武，有望受益海外增量建设、存量技改需求。订单看，根据公司经营数据公告，23 年公司新签订单192.6 亿元，同比增长5.7%，境内/外新签额分别87.1/105.5 亿元，同比分别-24.9%/+55.0%。行业看，23 年10 月，欧盟“碳关税”落地或推动全球钢铁产业降碳，全球钢铁产能技改投资有望放量。集团规划看，根据第一财经，中国宝武2035年远景目标中要求“跨国指数达20%”，即海外资产、海外营收、海外员工数量占比均达到20%。中钢集团加入中国宝武后，中国宝武跨国指数约10%，距离20%存在较大提升空间。海外钢铁产能缺乏叠加脱碳需求旺盛背景下，公司有望受益宝武集团绿色化、国际化规划，实现海外业务快速扩张。

    　　盈利预测及投资建议。2022 年12 月，公司发布股权激励计划草案，考核条件：（1）23-25 年加权ROE 分别不低于 12%/12.3%/12.6%；（2）以21 年归母净利润为基数，23-25 年归母净利润CAGR 均不低于12.5%；（3）23-25 年，经营活动现金流占营收比不低于5%。我们预计公司23-25 年归母净利润分别为7.86/9.30/10.61 亿元。参考可比公司估值及公司未来增速，给予公司24 年15 倍 PE 估值，对应合理价值9.72 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：汇率风险；应收账款坏账风险；在手订单落地不及预期。