海外订单保持高增，俄语区订单有望好转。根据公司投资者关系活动记录表，公司海外业务集中在俄语区、非洲区以及南美地区、中东地区，俄语区一直是公司重点订单区域。未来公司俄语区订单有望好转。

    　　根据公司经营数据公告，公司24Q1-Q3新签订单150.5亿元，同比+4%，其中国内/海外分别为27.6/122.9亿元，同比-64%/+81%；单季度看，24Q3公司新签订单53.5亿元，同比+6%，其中国内/海外分别为11.7/41.8亿元，同比-68%/215%。今年以来公司海外订单保持高增，未来“一带一路”有望得到进一步推进，公司“一带一路”相关订单也有望实现进一步增长，预计海外订单保持高增。

    　　Q3毛利率提升显著，业绩增长超预期。此前中钢国际发布2024三季报。24Q1-Q3，公司实现营收126.03亿元/同比-26.56%，归母净利6.40亿元/同比+30.36%；其中24Q3营收35.29亿元/同比-45.42%，归母净利2.21亿元/同比+48.67%。收入增速出现下滑预计主要受23年公司新签订单增速放缓而收入高增导致在手订单下滑影响，收入下滑背景下业绩保持高增预计主要因为毛利率提升影响。公司24Q1-Q3毛利率/净利率分别为12.39%/5.30%，同比分别提升3.84/2.28pct，Q3毛利率/净利率分别为14.80%/6.48%，同比分别提升6.49/4.04pct盈利预测及投资建议。考虑公司股权激励及订单情况，预计公司24-26年归母净利为8.65/10.38/11.88亿元，维持合理价值7.76元/股的判断不变，对应公司25年PE约11倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外需求不及预期导致海外订单下滑、国内应收账款风险导致计提减值增加、汇率风险。