摘要：

    　　公司是以生物乙醇以及多种人用食品添加剂和动物饲料食品添加为主要产品的农业公司。由于公司产品较多，本次只选取了收入占比大权重的玉米、柠檬酸和食用油行业的分析说明。

    　　从年初的行业报告中我们提到了玉米去产能的大逻辑，但也提到了这个逻辑的假设前提是油价的上涨，从今年油价的表现来看，至少在今年市场并没有承认这个逻辑。但是玉米价格的下降和产品价格稳定之间的利润差，使得公司上半年的利润有了较为稳定的增长，而柠檬酸市场的涨价又带动了公司的相关业务的大幅增长，促使公司上半年业绩预期增速达到了1514.15%。

    　　玉米去产能在燃料乙醇行业目前没有获得承认的前提下，今年却在氨基酸、金霉素、柠檬酸领域打开了市场进度，公司作为国内最大的柠檬酸生产企业，在价格上涨的过程中充分受益。目前行业整体复合增长率为4.2%，预计到2021年这一比率将达到6.23%。

    　　另外，公司的食用油产业受餐饮行业的影响较大，虽然近些年公款消费下降，导致餐饮业的规模增速有所下降，但是在线餐饮的崛起会逐步弥补这一市场空缺。在国内人口不断增加，以及城镇化建设的过程中，我国食用油消费比例将不断攀升。公司在这一过程也将逐步受益。

    　　盈利预测：我们预测公司2017-2019年EPS 分别为0.68、0.79、1.04元，给予公司“增持”评级。

    　　风险提示：1）市场变化的风险；2）监管风险；3）产业政策变化风险。