投资要点

    　　事件：公司8 月27 日公布半年报，2017 年上半年收入29.23 亿元，同比增长11.20%；归母净利润2.24 亿元，同比增长1756.14%。二季度单季公司收入13.93 亿元，同比增长3.26%；归母净利润1.5 亿元，同比增长248.84%。

    　　油价上涨叠加补贴到位，公司业绩大幅改善。2016 年12 月，欧佩克达成2008 年以来首次原油减产协议，同意将原油产量下调120 万桶/日至3250万通/日，原油价格开启涨势。2017 上半年NYMEX 原油价格均价达到51美元/桶，同比上涨28%。油价上涨带动燃料乙醇价格上扬，公司扣非净利润同比大幅增长98.48%。此外，为解决农民售粮问题，国家自2016 年年底至2017 年上半年在东北、内蒙古实施玉米深加工补贴，每吨补贴范围在200-300 元。2017 年上半年公司共收到玉米深加工燃料乙醇补贴1.71亿元，使得公司业绩大幅改善。

    　　国企改革预期升温，公司有望受益。2016 年起，中粮集团国企改革不断加速。2017 年6 月2 日，国务院国资委召开国企改革吹风会，国企改革预期逐步升温。目前中粮集团共有燃料乙醇产能120 万吨，平均分布在以油脂为主业的中国粮油控股和以燃料乙醇为主业的中粮生化体内，存在同业竞争问题。未来中国粮油控股燃料乙醇业务大概率将注入中粮生化体内，公司产能将实现翻倍，燃料乙醇行业市占率超过45%。此外，国企改革将有望进一步提高公司竞争力，提升内部管理效率，公司盈利能力将有望不断增强。

    　　投资建议：国企改革不断升温，公司产能有望大幅提升，看好公司未来发展，预计2017-2019 年净利润分别为4.01/6.72/8.99 亿元，对应EPS分别为0.42/0.70/0.93 元，对应PE 分别为30/18/14X，给予增持评级。

    　　风险提示：玉米产业政策变化、原油价格大幅下跌、国企改革不达预期。