事件：1、公司披露发行股份购买资产暨关联交易报告书（草案），拟发行7.28 亿股（拟发行价11.38 元）向生化投资收购其持有的生化能源、生物化学和桦力投资的100%股权，交易总金额82.85 亿元。2、国务院关税税则委员会发布公告，对原产于美国的659 项约500 亿美元进口商品加征25%的关税，其中包含任何浓度的改性乙醇及其他酒精。3、6 月12 日，天津宣布将于8 月底前推广车用乙醇汽油。

    天津推广使用车用乙醇汽油，行业迎来加速发展期。

    发展燃料乙醇意义重大：1、粮食安全的调节手段，解决阶段性粮食过剩和不合格粮食处置问题；2、增加粮食转化，推动种植结构调整、促进农民增收；3、通过产业规模发展，助推地方经济，解决就业问题；4、推广清洁能源，利于环境治理。

    2017 年9 月，发改委、能源局等十五部门联合印发《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》，规划京津冀及周边、长三角、珠三角等大气污染防治重点区域2018 年开始推广燃料乙醇，2019 年实现全覆盖；并且在2020年实现燃料乙醇全国覆盖的目标！6 月12 日，天津宣布将在8 月底之前推广使用燃料乙醇，表明燃料乙醇试点开始加速扩大，燃料乙醇产业迎来加速发展期。

    对美进口燃料乙醇关税再提升，利于国内燃料乙醇产业发展。

    根据海关总署数据，2018 年一季度，我国自美国进口的改性乙醇及其他酒精高达30 万吨，4 月1 日之后我国对美进口关税提升15%，达到45%，进口势头有所遏制；此次，对美改性乙醇及酒精进口加征25%的进口关税，将进一步遏制美国改性乙醇及其他酒精的进口，国内燃料乙醇产业迎来发展良机。

    资产注入加速推进，燃料乙醇巨舰崛起，未来产量将持续扩张！

    若收购完成，公司将有两大变化：1、中粮集团对公司股权的控制比例由15.76%上升至52%，控制力大幅提升；2、公司在玉米生化能源方面的产能大幅提升，根据公司公告，公司燃料乙醇产能将达到约135 万吨（中粮生化安徽约75 万吨，收购的生化能源产能约60 万吨，不包含参股20%的吉林燃料乙醇公司产能60 万吨）。

    2017 年，我国燃料乙醇加速布局，据中国产业信息网不完全统计，2017 年新筹建燃料乙醇产能达到279 万吨，其中中粮旗下有90 万吨，占比32.26%，中粮继续领跑，可见，未来公司产能将快速扩张，并成为公司业绩持续增长的重要推动力。

    给予“买入”评级：

    不考虑资产注入，预计2018-2020 年公司归母净利润为6.18/6.74/7.16 亿，同比增长160.59%/8.98%/6.20%，对应的EPS 为0.64/0.70/0.74 元，若考虑资产注入的影响，且假设从18 年开始收购资产的收入和利润全年并表，备考利润为14.43/14.91/18.04亿元，对应EPS 为0.85/0.88/1.07 元；考虑到广阔的产业空间，给予“买入”评级。

    风险提示：1、重组推进不达预期；2、整合风险；3、价格风险。