事项：

    参加两会的人大代表、中国工程院院士岳国君13 日接受记者采访时表示我国发展生物燃料乙醇产业的顶层设计和战略统筹已经基本完善，但在政策落地过程中仍存在问题，建议加快推进生物燃料乙醇的产能布局和市场推广，并具体提出六项对策。

    评论：

    目前全国仅山西天津落地全面推进燃料乙醇，预计其他各省市有望加快政策落实进度

    2017 年9 月13 日，国家发展改革委、国家能源局、财政部等十五部门联合印发《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》，根据方案，到2020 年全国范围内将基本实现车用乙醇汽油全覆盖。去年6 月天津市政府率先印发《天津市推广使用车用乙醇汽油实施方案》，要求全市推广乙醇汽油，并于9 月30 日正式落地执行。今年3 月山西省政府发布全省推广车用乙醇汽油通知并落实进度时间表，要求在2020年1 月1 日起实现全省全面推广。包括北京、上海、广东等经济活跃地区尚未出台相关政策，考虑到时间的紧迫性，预计其他各省市年内有望加快政策落实进度。

    燃料乙醇是全球最成功的生物质能源替代品种，在美国巴西欧盟等国家和地区已形成成熟产业

    燃料乙醇作为全球最成功的生物质能源替代品种，在美国、巴西、欧盟等国家和地区都已形成成熟的能源产业。以美国为例，美国是世界最大玉米生产国，同时也是世界最大燃料乙醇生产国。根据EIA 统计，2017 年在美国消费的1420 亿加仑的成品汽油含有约144 亿加仑的燃料乙醇，相当于成品汽车汽油消耗总量的10%。美国政府从70 年代起就不断通过立法推动燃料乙醇工业化，如《1978 国家能源法》规定了燃料乙醇的使用量，明确在全美范围实施燃料乙醇能源标准；《2005 国家能源政策法案》中规定了美国未来几年中每年生物燃料的最低使用量，并对燃料乙醇采取财政税收优惠，并且每年都将财政预算中的一定比例用于投资燃料乙醇技术研发。

    燃料乙醇爆发进入倒计时，市场缺口巨大

    2017 年国内汽油表观消费量约1.22 亿吨，假设5%需求增速，预计到2020 年全国汽油消费需求达1.41 亿吨，如果届时全国范围内实现车用乙醇汽油全覆盖，按照E10标准测算对应燃料乙醇需求超过1400 万吨，行业爆发进入倒计时。当前国内燃料乙醇年产量仅260 万吨，自给率不足20%，市场缺口巨大。

    公司集团资产整合完毕，龙头正式起航，维持“买入”评级

    公司依托中粮集团，是国内玉米深加工平台企业，原有生物燃料乙醇产能75 万吨。去年12 月公司发行股份购买集团资产实施完毕，燃料乙醇产能达到135 万吨，国内市占率达到一半，成为名副其实燃料乙醇龙头。随着全国车用乙醇汽油推广不断落地，公司燃料乙醇业务有望迎来持续爆发。考虑并表，预计公司18-20 年实现归母净利润4.94/6.27/8.31 亿，EPS0.27/0.34/0.45 元，对应PE32.9/26.1/19.7 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    玉米价格波动、原油价格波动、补贴政策取消、车用乙醇推广不达预期